白酒板块年内暴跌超10%，信仰还能撑多久？

元界财讯2025年07月22日 12:57消息，白酒板块年内跌幅超10%，市场信心受挫，信仰还剩几何？

　　在近期市场整体走强的背景下，白酒板块作为曾经“核心资产”的代表，表现却相对低迷。截至7月21日，板块年内跌幅已超过10%，仅有两只个股实现微涨。从当前市场结构来看，白酒板块的调整可能与资金流向、行业基本面以及市场情绪变化有关。尽管白酒行业具备较强的抗周期能力和品牌溢价，但在当前市场环境下，投资者更倾向于追逐短期热度较高的题材股。这种现象反映出市场风格的阶段性切换，也对传统行业的估值逻辑提出了新的挑战。不过，长期来看，白酒行业的基本面向上趋势并未改变，未来仍具备一定的修复空间。

　　二季度内，基金经理在白酒股上的操作存在差异。部分基金经理在“新消费”概念的冲击下选择减持白酒板块，而一些知名基金经理则持续加仓，并提升旗下基金的“酒精度”。尽管如此，不可否认的是，在长期下跌之后，白酒股的估值已较前期高点明显回落。目前整体股息率已达到4%，多名基金经理认为白酒股现已具备红利类资产的投资价值。

　　知名基金经理操作不一

　　今年以来至7月21日，中证白酒指数下跌约10.5%，板块内仅有山西汾酒和泸州老窖小幅上涨，其余个股全部下跌，其中迎驾贡酒、水井坊和金种子酒跌幅均超过20%。

　　在下行过程中，仍有大量散户基于对市场的信仰积极抄底。招商中证白酒基金在第二季度内份额从513亿份增至550亿份，单季度增加了37亿份。基金经理侯昊指出，在白酒行业去库存周期以及商务需求疲软的背景下，行业底部原本预计会在年中显现。然而，酒企在今年初制定增长目标时，在“增长、去库和稳价”之间的三角矛盾中已做出审时度势的调整，因此适度调低了年度增长目标。从市场表现来看，尽管整体环境偏弱，但部分投资者仍对白酒板块抱有较强信心，这反映出市场情绪的分化。侯昊所提到的“三角矛盾”也揭示了当前白酒行业面临的复杂局面。在去库存压力与价格稳定的双重约束下，企业选择更为务实的增长策略，这或许为行业的长期健康发展提供了空间。不过，短期内行业能否真正触底，仍需观察后续政策与消费需求的变化。

　　此外，掌管主动权益类产品的基金经理在操作上也呈现出分化趋势，例如汇添富基金的基金经理胡昕炜在二季度对旗下三只白酒股进行了大幅减持，其中对贵州茅台的减持比例达到13.79%，泸州老窖和五粮液的减持比例分别超过七成和六成。

　　对于减持的原因，胡昕炜在季报中写道：“一些新兴消费行业呈现出结构性的高增长，而受一些政策的影响，部分传统消费行业短期基本面有一定的压力。国内消费状况的改善仍需等待中国经济的更多积极信号出现。”

　　此外，长期重仓白酒的基金经理焦巍，在其管理的银华富久食品饮料精选基金中，对古井贡酒、泸州老窖、今世缘和山西汾酒进行了减持，甚至将这些个股剔除出前十持仓名单。然而，在该基金中，贵州茅台的仓位却在一季度末从第五大重仓股被逆势增持，成为当前的第一大重仓股。

　　白酒板块近期面临较大的调整压力，因此对仓位进行了适度下调。目前行业仍处于左侧区域，需等待业绩进一步下修明确或出现新的推动因素。在食品饮料与农业的配置中，我们对白酒仓位进行了相应调整，选择了景气度较高、基本面稳健的其他子行业个股作为替代，力求在适当偏离与超额收益之间实现平衡。焦巍表示。

　　易方达基金的张坤依然对白酒板块保持乐观。根据二季报显示，尽管其管理的易方达蓝筹精选在第二季度遭遇份额减少，但该基金仍选择逆势增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒等标的，使得基金的“酒浓度”相较于一季度末有所提升。从当前市场环境来看，白酒行业整体表现相对稳健，尤其在消费升级和品牌集中度提升的背景下，头部企业依然具备较强的抗风险能力和增长潜力。张坤的这一操作，反映出他对行业长期价值的认可，也显示出其在投资策略上的坚持与判断。不过，投资者也需关注宏观经济变化及消费趋势可能带来的影响，理性看待市场波动。

　　其中，第二大重仓股五粮液的持股数为2855.13万股，较一季度末增加255.13万股；贵州茅台的持股数环比增加12.44万股至225.05万股，重仓股的第二至第五位均为白酒股。

　　跌成“红利股”

　　在经历数年的调整后，中证白酒指数的市盈率已从2021年动辄五六十倍的高位大幅回落，目前仅为18.31倍，处于过去五年的3.13%分位，可谓“地板价”；同时，指数平均股息率约为3.9%，已接近近五年来的90%分位，显示出较强的防御性和投资价值。当前白酒板块的估值水平已明显偏低，具备一定的安全边际。从长期来看，行业集中度提升、品牌价值凸显以及消费结构优化等因素依然支撑着行业的基本面。在市场情绪逐步修复的背景下，白酒板块或将成为资金关注的焦点之一。

　　那么，白酒是否有成为“红利股”的潜质？

　　张坤在第二季度报告中指出：“总体来看，我们认为目前持仓公司的估值已经包含了未来盈利下降甚至明显下滑的预期，低估值水平配合较高的股东回报，对长期投资者而言具有较强的吸引力。”

　　侯昊认为，当前环境下，外部因素加剧了市场需求的压力，打破当前负向循环的关键在于敢于及时停货并主动调整报表，同时进一步对渠道和消费者进行补贴，从而重塑市场秩序，为行业回暖打下坚实基础。从优质红利资产的角度来看，应重点关注龙头白酒在战略底部的布局机会。

　　尽管短期需求压力有所显现，但极致的压力测试预计持续时间有限。头部白酒企业长期展现出优秀的商业属性和强劲的竞争力，当前股息率普遍已达到4%以上，作为优质红利资产的价值吸引力已经明显增强，其投资魅力正逐步提升。

　　二季度内，宝盈基金的杨思亮近期加仓了山西汾酒和五粮液，他所管理的宝盈价值成长基金中，重仓股包括国投电力、中国财险等高股息标的。在最新发布的季报中，他提到：“我认为，短期的乐观不应成为我们忽视长期的理由，时间依然是好生意的朋友，时间价值依然是我们获取投资收益的重要来源。” 从当前市场动态来看，杨思亮的操作反映出他对消费板块的持续看好，同时也体现了其对稳健型资产的偏好。高股息股票的配置，显示出他在追求收益的同时，也注重风险控制。而他对“时间价值”的强调，则体现出一种长期主义的投资理念，这在当前波动较大的市场环境中显得尤为可贵。这种策略不仅有助于抵御短期市场情绪的影响，也为长期资本增值奠定了基础。