软饮料行业迎新机遇，两大主线领跑增长风口

元界财讯2025年12月10日 14:02消息，中泰证券：软饮料行业基本面韧性更优，关注两条主线。

　　 中泰证券研报指出，随着饮料消费旺季的结束，龙头企业的三季报表现平稳，其市场优势进一步巩固。展望2026年，宏观经济环境可能迎来盈利拐点，一系列消费政策将有助于提振内需。不过，考虑到居民资产负债表仍需时间修复，软饮料行业的需求具备较强的抗风险能力，基本面展现出更优的韧性。建议在饮料行业中关注结构性成长机会，优先选择功能饮料和无糖茶领域的龙头企业。同时，饮料行业原材料及包装成本的红利预计将持续，投资者应持续关注企业竞争策略及新品推出进展。 从当前行业发展趋势看，消费复苏仍需时间，但具备品牌力和产品创新力的企业更具竞争力。功能饮料和无糖茶作为消费升级的代表品类，未来增长空间较大，值得关注。此外，成本端的利好也为行业提供了支撑，有助于提升企业盈利能力。整体来看，饮料行业在宏观环境不确定性增加的背景下，展现出较强的内在稳定性。

　　 【中泰食品饮料】何长天：需求持续回暖，关注新消费中的结构性机遇 在当前市场环境下，食品饮料行业的需求依然保持旺盛，显示出较强的韧性。何长天指出，随着消费复苏的持续推进，行业整体呈现积极态势。在此背景下，投资者应更加关注新消费趋势下所孕育的结构性机会，特别是在细分领域和创新产品方面，可能蕴含着更大的增长潜力。 从市场表现来看，食品饮料板块的热度仍在持续，部分优质企业凭借品牌优势和产品创新，展现出良好的成长性。同时，消费者对健康、品质和个性化的需求不断升级，也为行业带来了新的发展机遇。未来，具备差异化竞争力的企业有望在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为推动行业发展的关键力量。

　　 1.2025年软饮料行业回顾

　　 1.1行情回顾：截至2025年11月28日，申万软饮料指数自年初以来上涨了7.6%，相对于上证指数和食品饮料指数的超额收益分别为-8.4%和12.4%。从估值角度看，软饮料行业最新PE-TTM（剔除负值）约为28.3倍，处于近三年的46%分位数水平，自三季度以来板块估值有所回落。

　　 1.2行业层面：量增推动销额较好增长、品类表现分化。按照尼尔森数据，我国软饮料销售额近年保持中高个位数增长，量增为主、价基本持平，其中MAT2503销售额、销售量、单价分别同比增长7.4%、7.2%、0.2%；分月度看，25H1软饮料全渠道销售额同比增速均为正，7月份开始转负且下滑趋势在8、9月有所扩大，主要受外卖大战及新兴渠道如会员店、零食集合店崛起（尼尔森数据尚未覆盖）影响。细分品类看，马上赢数据显示仅运动饮料连续3个季度保持较好增长，植物饮料H1销额双位数增长但价格略承压，即饮果汁个位数增长、单价上行，其他品类销售额则不同程度承压，Q3全品类增长放缓或降幅扩大的趋势与尼尔森数据相照应。

　　 2.2026年度展望：以健康化与功能化为主导的结构性繁荣持续，市场需求保持热度。

　　 2.1宏观周期：积极价格信号已现，软饮料需求不惧环境扰动。2025年10月CPI同比转正、PPI同比跌幅持续收窄且环比实现年内首次上涨，积极价格信号已现但PPI转正时点及企业盈利企稳回升仍需要进一步观察。同时，2025年下半年以来社零同比增速在高基数及补贴退坡影响下有所放缓，而中期维度考虑居民收入增速仍受资产价格拖累、消费意愿偏低及宏观环境弱复苏等影响，内需修复尚需一定时间。展望2026年，可关注供给端优化的经营拐点机会、新品类新渠道推动的消费结构性增长、提振消费政策催化的行业β机会。

　　 疫后软饮料行业在需求端的修复表现优于其他快消品类，整体营收增长也位居食品饮料子板块前列。尼尔森数据显示，2023至2024年我国饮料品类销额同比增速分别为6.6%和8.7%，明显高于整体快消品的-0.5%和2.8%。从收入角度来看，2022至2024年申万饮料板块营收复合增速达到12.8%，位列食饮子板块第三，而2025年第一季度至第三季度营收同比增速分别为2.4%、17.8%、14.4%。近年来，饮料行业展现出更强的需求修复能力和市场韧性，主要受以下因素影响：一是新品类不断涌现，如无糖茶、功能饮料、中式养生水等迅速崛起，满足消费者对“水营养、功能、情绪”等多方面的需求；二是持续向下沉市场拓展渠道，而餐饮渠道的占比仍相对较低。 **看法与观点：** 饮料行业的复苏速度和增长潜力，反映出其在消费升级趋势下的适应性和创新力。随着消费者健康意识提升和个性化需求增加，具备功能性、文化属性的新品类正成为拉动增长的重要力量。同时，下沉市场的持续开拓也为行业提供了新的增长空间。不过，餐饮渠道占比偏低的问题仍需关注，未来如何优化渠道结构、提升终端渗透率，将是行业进一步发展的关键。

　　 2.2品类周期：健康化、功能化结构性繁荣，心/质价比、性价比共存。从消费人群及消费需求角度看，软饮料品类的健康化、功能化及更具性价比的大包装将依然是行业的重要发展趋势，我国软饮料市场规模预计将维持稳健增长：1）饮料在Z世代、千禧一代这两类关键消费群体的渗透率达到90%以上，二者具备消费能力强、注重悦己消费及自我投资消费的特征，形成对饮料的健康营养、功能、特殊饮食及情绪等方面的多元化需求；2）居民收入仍受房地产市场调整的影响，对未来收入预期及消费信心有待进一步恢复，消费决策更偏理性消费、性价比/质价比，饮料大包装的百毫升更低价满足消费者划算心理，也逐渐成为分享、健身、办公等多场景首选。

　　 2.3成本周期呈现分化，价格波动不一，预计成本红利仍将延续。展望2026年，核心关注白砂糖和PET价格或将继续保持偏弱走势，而瓦楞纸价格上涨则具备一定支撑，饮料行业仍有望持续受益于成本红利，但其边际影响将有所减弱。

　　 2.4竞争格局：集中度提升+平台化，龙头扩大领先优势。2019年以来龙头公司在营收抗风险性、成长性及利润率提升等方面表现好于区域性及细分品类公司，2019-2024年二类公司营收CAGR分别为8.6%、-0.7%，归母净利润CAGR分别为15.5%、4.6%，在饮料行业品类结构性增长、终端竞争加剧背景下，龙头公司优势进一步强化。1）原因一：景气赛道如功能饮料、无糖茶等行业龙头公司市占率提升，包装水行业格局松动农夫市占率有望持续修复；2）原因二：龙头公司迈向平台化，赛道选择围绕需求景气、适配自身渠道特性、品类升级等趋势。东鹏核心竞争力在于性价比及下沉渠道，品牌力持续提升；农夫则践行长期主义，“天然、健康”理念深入人心，两大超百亿单品验证平台化能力。

　　 3.投资建议

　　 饮料消费旺季已过，头部企业三季报表现平稳，竞争优势进一步凸显。展望2026年，宏观经济有望迎来盈利转折点，一系列消费政策将有助于提振内需。考虑到中期内居民资产负债表仍需时间修复，软饮料行业在需求端具备较强韧性，能够抵御外部环境的扰动，基本面更具优势。建议在饮料行业中聚焦具备结构性增长潜力的细分领域，重点关注功能饮料和无糖茶行业的龙头企业；在利润层面，预计饮料行业的原材料及包装成本红利仍将延续，持续关注企业的竞争策略及新品发布进展。

　　 主线一：优选具备增长潜力的景气赛道，紧握行业龙头，分享行业增长带来的市场份额提升红利。1）能量饮料与电解质水领域：东鹏饮料凭借高性价比和强大的渠道优势，充分受益于行业增长，补水啦品牌势能持续上升；2）无糖茶市场：通过低价大包装及口味创新实现降维打击，东方树叶作为行业龙头，有望加速抢占市场份额。主线二：原材料及包装材料成本红利持续，业绩确定性强，分红率较高，具备长期投资价值。 观点认为，当前消费行业正处于结构性调整与消费升级并行的阶段，具备强品牌力和成本控制能力的企业更具竞争优势。在能量饮料、电解质水以及无糖茶等细分赛道中，头部企业凭借产品创新和渠道优势，正逐步扩大市场份额。同时，随着原材料价格趋于稳定，相关企业的盈利空间有望进一步释放，为投资者提供较为稳定的回报预期。

　　 风险提示：宏观经济面临波动，行业竞争日益激烈，终端市场需求未达预期，渠道变革的推进速度不及预期，新产品推广效果也未如理想。同时，原材料价格频繁波动，食品安全问题仍需高度关注，此外，研报中使用的信息若未能及时更新，也可能带来一定风险。这些因素共同构成了当前经济与市场环境中的不确定性，对企业发展和投资者决策均产生一定影响。在这样的背景下，企业需要更加灵活应对，加强风险预警机制，以确保稳健发展。