化工周期拐点将至，中金引爆行业新机遇

元界财讯2025年12月17日 16:32消息，中金预计化工行业周期拐点将至，未来有望迎来增长机遇。

　　 中金公司发布的研报指出，石化化工行业已经历约三年半的下行周期。随着行业资本开支持续减少以及海外落后产能加速退出，行业产能将进入低速增长阶段。同时，以行业自律为核心的反内卷措施，也推动了相关产品利润的修复。在供给端利好因素不断积累以及新能源等领域的需求快速上升的背景下，预计化工行业将迎来周期性拐点。

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　　 中金研究

　　 石化化工行业已持续处于下行周期约3年半，随着行业资本开支持续减少以及海外落后产能加速退出，预计行业产能将进入低增长阶段。同时，以行业自律为主导的反内卷措施加快了相关产品盈利的修复进程。随着供给端利好因素不断积累，以及新能源等领域的需求快速增长，我们预计化工行业将迎来周期拐点。

　　 摘要

　　 化工行业正处于持续3年半的下行周期，化工价格指数和利润率均维持在较低水平。受行业供需关系承压以及上游大宗原材料价格下滑的影响，2025年初至今中国化工产品价格指数下跌了10.3%，目前处于自2012年以来的10.4%分位数。自2022年下半年以来，中游化工行业已进入长达三年半的下行阶段。2025年1至10月，化学原料及制品的利润总额与营业收入比值为4.14%，处于2017年以来的低位。2025年第三季度，石化化工上市公司的毛利率和净利率分别为15.9%和4.6%，也处于近年来的较低水平。

　　 化工行业产能将进入低增长阶段，反内卷措施正推动行业盈利逐步修复。 当前，化工行业正面临产能增长放缓的现实，这一趋势或将持续一段时间。在政策引导和市场调整的双重作用下，行业内竞争压力有所缓解，“内卷”现象开始得到遏制，这为企业的盈利能力提升创造了条件。随着供需关系逐步趋于平衡，行业整体盈利水平有望稳步回升。这一变化不仅反映了市场环境的优化，也预示着行业向高质量发展迈出坚实一步。

　　 2024年1至3季度，石化化工上市公司的资本支出同比下降了18.3%和10.1%，3季度在建工程规模也出现了13.2%的下滑。3季度石化化工上市公司固定资产在建工程同比增长6.8%，为自2018年1季度以来的最低增速。自2023年以来，欧洲、日本、韩国等海外地区的落后产能加速退出，有助于缓解相关产品的全球供需矛盾。在反内卷方面，预计政策层面或将加强对新增产能节奏的控制以及落后产能的更新改造；同时，多数子行业长期盈利承压，企业对利润的追求日益增强，通过行业自律减产来应对内卷的现象正逐步扩大。

　　 风险

　　 需求未达预期，原油及煤炭等主要能源价格出现显著波动，新兴产业的应用进展不及预期。