元界财讯2026年04月14日 22:27消息，步步高系入主大千生态，营收增217%却亏1.22亿，段永平胞兄掌舵，重金押注宠物赛道。
4月13日晚间，大千生态（603955.SH）正式披露2025年年度报告。这是苏州步步高投资发展有限公司（以下简称“苏州步步高”）入主后的首份完整年报，亦是市场观察“步步高系”资本操盘逻辑的关键窗口。报告显示，公司全年实现营业收入3.64亿元，同比大幅增长217.2%；但归母净利润却由盈转亏，达-1.23亿元。营收“V型反弹”与利润“断崖式下坠”并存，折射出一场高烈度、高风险的业务重构——这不是温和的转型，而是一场以规模换时间、以烧钱搏生存的资本突围。
2024年底，苏州步步高以3.68亿元受让江苏大千投资所持18.09%股份，正式成为大千生态控股股东，公司实际控制人由栾剑洪、范荷娣夫妇变更为张源。此次控股权变更并非孤立事件，而是“步步高系”在A股困境资产领域系统性布局的起点。值得注意的是，从交割完成到年报发布，仅过去一年半，新管理层已推动主营业务彻底更迭——传统园林工程收入让位于宠物服务，这种近乎“外科手术式”的主业置换，在A股上市公司中极为罕见，也埋下了后续盈利可持续性与合规审慎性的双重伏笔。
入主一年半来，大千生态股价自2024年9月低点一度暴涨近6倍，市场情绪明显升温。但资本热度难掩基本面裂痕：营收翻两番的背后，是营销费用同比激增超27倍至0.90亿元，其中0.83亿元集中投向宠物业务，占比超90%。这意味着，每赚1元宠物收入，公司就要支出约0.62元用于推广——这已远超行业常规营销费率（通常为15%-25%）。当“流量换订单”成为核心增长引擎，企业实质已从工程服务商蜕变为资本驱动型消费运营平台，其财务模型的脆弱性不容忽视。
在步步高系入主前，大千生态早已深陷行业系统性衰退泥潭。作为主营综合性园林绿化工程总承包的企业，其业务高度依赖地方政府财政支付与地产项目回款。EPC、EPCO、PPP等模式虽具政策光环，却伴随巨额垫资与长达18–36个月的回款周期。数据显示，2020年至2024年，公司营收从9.44亿元骤降至1.15亿元，四年缩水87.82%；扣非净利润亦从1.02亿元萎缩至0.29亿元。传统赛道已无“微调”空间，唯有“断臂求生”——这一判断本身并无谬误，但问题在于：跨界不是万能解药，尤其当新赛道尚未建立差异化壁垒，仅靠门店数量和公众号迁移就宣称“全周期服务”，是否过于乐观？
2025年3月，大千生态出资设立江苏千宠家科技有限公司，并将“宠胖胖”品牌官方微信号等运营主体整体迁移至此。公开信息显示，“宠胖胖”定位为一站式智慧养宠综合服务平台，采用“体验+零售”线下门店模式，覆盖用品销售、医疗、养护等环节，并于短期内在北京、上海、南京、杭州等城市快速铺开。这种“先占位、再打磨”的打法，确实在数据上立竿见影：2025年宠物业务实现营收1.34亿元，占总营收36.8%，首次超越传统生态业务，成为第一大板块。但需清醒看到，1.34亿元营收中，有多少来自真实复购与服务溢价？又有多少来自新开门店的短期冲量与补贴引流？财报未予细分，而这恰恰是验证转型成色的核心标尺。
激进扩张的代价正加速显现。除销售费用畸高外，公司因2025年净利润为负且营收低于3亿元，触发上交所退市风险警示适用条件。1月业绩预告发布后，上交所火速下发问询函，直指“营收大幅增长的合理性”“是否存在虚增收入规避退市情形”。尽管公司回应称收入确认符合会计准则，但监管层的质疑绝非空穴来风——在缺乏成熟盈利模型、未形成稳定现金流闭环的前提下，单季度密集开店、大规模投放、高频次营销，极易引发收入确认时点与商业实质错配的风险。这不仅是财务问题，更是公司治理能否守住底线的试金石。
2024年11月，苏州步步高通过协议转让完成控股；同年12月，张源当选董事长，段力平出任副董事长，管理层架构迅速落地。然而仅一年后，即2025年12月，张源以“个人原因”辞去董事长、董事等全部职务，段力平接任。这一看似寻常的人事更迭，实则暗含深意：张源同期正主导对ST中珠、利源股份等另两家困境上市公司的资本整合，其在大千生态的“阶段性退出”，更像是腾挪精力、统筹全局的战略调整。资本市场没有“救世主”，只有精算师——张源的转身，恰印证了这场转型本质是一场精密设计的资本实验，而非单纯产业情怀驱动。
为巩固控制权，苏州步步高于2025年7月推出定增预案，拟向其自身募资不超过8.5亿元；同年11月调整为不超过7.17亿元。该方案尚未获证监会注册批复，但其意图清晰：既补充流动资金缓解现金流压力，更关键的是通过认购锁定长期控制权。然而，投资者不得不追问：若宠物业务持续亏损，定增资金将如何使用？是继续加码营销抢份额，还是转向精细化运营提毛利？目前答案仍是未知数。
总体来看，“步步高系”用一年半时间，将一家濒临边缘化的园林公司，重塑为A股“宠物概念”新锐标的，展现了极强的资本动员能力与执行效率。但商业世界从不奖励速度，只嘉许可持续性。当前，大千生态面临三重悬顶之剑：宠物业务尚未盈利、传统主业包袱未清、退市风险仍未解除。段力平接棒后，亟需回答一个根本问题——是要做一家靠资本输血维系市值的壳公司，还是真正打造一家具备自我造血能力的现代宠物服务企业？转型的下半场，比拼的不再是开店速度，而是用户留存率、单店盈亏平衡点、供应链议价力这些沉默却坚硬的指标。资本可以改写报表，但无法替代经营的基本功。
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