中国银河证券：风格轮动引爆食品饮料板块强势反弹

元界财讯2025年10月21日 17:33消息，中国银河证券指出，风格轮动推动食品饮料板块强势反弹，市场关注度升温，投资机会凸显。

　　 10月上旬，A股市场风格出现明显切换，食品饮料板块迎来阶段性修复。据中国银河证券最新研报分析，这一轮反弹中，零食、啤酒与保健品等细分领域表现尤为突出，涨幅位居行业前列。分析认为，当前市场偏好正从高估值成长股向具备基本面支撑的消费类资产转移，这种风格切换或将在后续行情中延续。

　　 2025年秋季全国糖酒商品交易会（简称“秋糖”）于10月11日至15日在南京举行。与春季糖酒会相比，本次展会整体氛围相对平淡，参展企业以中小品牌为主，头部企业多以跨界新品亮相，显示出在存量竞争环境下寻求突破的战略意图。品类方面，健康化依然是产品创新的核心主线，NFC果汁、椰子水、中式养生饮品等持续受到关注，其中白桦树汁作为新兴细分赛道开始崭露头角，反映出消费者对天然、功能性饮品的需求升级。

　　 白酒方面，尽管中秋国庆双节带来一定动销回暖，但整体仍呈现环比弱复苏、同比承压的局面。目前渠道库存仍处于较高水平，去库存周期尚未结束，需求端仍未见明显起色。考虑到当前消费情绪已接近冰点，短期价格企稳更多依赖厂商控量挺价，而非真实动销改善。飞天茅台整箱批价为1785元，较9月底微涨5元，但仍同比下滑超500元；八代普五和国窖1573批价分别回升至850元，显示高端酒企在稳价方面的努力初见成效，但终端信心重建仍需时间。

　　 饮料板块亮点频现。NFC果汁布局密度显著提升，多个新兴品牌集中发力，显示出对该品类长期增长的信心。椰子水赛道依然火热，网红品牌占据核心展位并获得较高流量曝光，而部分尾部企业则已显退出迹象，行业集中度有望进一步提升。值得注意的是，曾经风头正劲的中式养生水热度有所退坡，市场趋于理性，这或许预示着“概念驱动”的时代正在过去，真正具备产品力和复购率的品牌才能走得更远。

　　 零食领域继续沿着健康化路径演进。传统品类通过配方优化实现升级，如低糖、低脂、高蛋白成为主打卖点；同时，“食疗+零食”的融合趋势显现，部分品牌推出具有功能属性的中式零食，迎合年轻群体“朋克养生”的消费需求。水果罐头、肉类零食、坚果礼盒等细分品类展出规模扩大，魔芋类产品因低热量、高纤维特性展现出较强的延展性与创新潜力。欢乐家推出的多规格便携式水果罐头，正是瞄准休闲零食场景进行的产品革新，值得市场关注。

　　 乳饮板块中，AD钙奶成为本届秋糖的热点品类，头部与中小品牌纷纷加码布局。娃哈哈近期舆情事件导致其部分市场份额松动，三只松鼠、良品铺子等跨品类玩家有望承接分流需求，形成新的竞争格局。此外，八宝粥、坚果乳也成为厂家推新重点。值得关注的是，白奶品类正加速向适老化转型，中老年高钙奶及配方适老化产品被视为未来重要增长极，反映出生命周期维度下的细分机会正在被挖掘。

　　 从成本端来看，原材料价格走势分化明显。白糖、猪肉、面粉等主要原料同比大幅回落，分别为-10.3%、-27.2%、-2.5%，为企业毛利率改善提供空间。但包材中的纸箱价格上涨12.2%，铝材上涨1.5%，对部分包装依赖度高的企业构成压力。乳制品原料方面，国内生鲜乳价格维持在3.04元/公斤，同比下跌2.9%，而国际GDT全脂奶粉拍卖价虽环比下滑2.5%，但同比仍上涨3.8%，进口成本压力犹存。

　　 资本市场层面，10月1日至15日，食品饮料行业指数上涨1.3%，跑赢Wind全A指数2.1个百分点，在31个一级行业中排名第14位。细分板块中，零食、啤酒、保健品、调味发酵品领涨，涨幅分别为+3.5%、+3.1%、+2.9%、+2.4%。这一轮结构性上涨背后，是资金对具备业绩确定性和成长弹性的“新消费”方向重新定价的结果。

　　 展望后市，随着三季报披露窗口临近，业绩将成为主导市场走向的关键变量。那些在需求疲软背景下仍能实现稳健增长的新消费企业，或将迎来估值与业绩双击的机会。进入四季度，两条投资主线值得关注：一是年底传统的估值切换行情，应聚焦基本面扎实、现金流稳定的新消费标的；二是伴随PPI向CPI传导预期增强，顺周期消费品种若处于估值低位且经历供给出清，可能存在修复契机。

　　 不可忽视的是，当前食品饮料行业仍面临多重挑战：展会热度下降折射出行业整体创新动能不足；终端需求恢复缓慢制约企业定价能力；渠道变革如直播电商、即时零售的冲击仍在深化；叠加食品安全风险始终是悬在头顶的“达摩克利斯之剑”。因此，在拥抱变化的同时，投资者更需甄别真成长与伪概念，回归企业本质——能否持续创造用户价值，才是穿越周期的根本答案。