煤炭板块迎新机遇，供需共振引爆投资热潮

中信证券预计煤炭板块在供需共振下将迎新机会，关注行业前景与投资潜力。

　　 中信证券研报指出，在煤价逐步回升的背景下，供给侧政策预期再次推动行业情绪回暖。预计在供给与需求预期共同作用下，煤炭板块或将迎来新一轮投资机会。若未来供给端政策与稳增长措施进一步叠加，板块的上涨空间和持续性可能超出市场预期。短期内建议关注估值较低、业绩弹性较大的中等市值企业，长期则继续看好动力煤领域的龙头公司。 从当前市场环境来看，煤炭行业的复苏趋势较为明确，政策面的支持力度也在逐步增强。这种供需两端的共振，为行业带来了较强的向上动能。不过，投资者仍需注意市场波动风险，尤其是在宏观经济不确定性较大的背景下，应保持理性判断，合理配置资产。

　　 煤炭｜风起供给侧，催化因素再叠加

　　 在煤价逐步回升的背景下，供给侧政策预期再次推动板块情绪升温。预计在供给与需求预期共同作用下，行业或将迎来新一轮发展机遇。若后续供给端政策与稳增长措施进一步叠加，板块的上涨空间和持续性或超出市场预期。短期内建议关注估值较低、业绩弹性较大的中等市值企业，长期仍继续看好动力煤领域具有稳定红利的龙头企业。

　　 ▍供给侧政策带来预期差，催化板块大涨。

　　 7月22日，中信煤炭一级行业指数上涨6.19%，领涨各板块，上涨的催化剂来源供给端政策预期的变化。据新疆煤炭交易中心等机构官方微信公众号报道：“国家能源局拟组织开展煤矿生产情况核查，煤矿应当按照均衡生产原则，企业集团公司不得向所属煤矿下达超过公告产能的生产计划及相关经济指标；煤矿要严格按公告产能组织生产，对超能力生产的煤矿，一律责令停产整改”。由于市场前期对煤炭行业“反内卷”和供给侧改革相关政策措施预期并不明朗，存在预期差，因此相关预期的变化容易催化板块的快速上涨。

　　 若政策预期得到严格实施，部分煤炭主产区可能出现产量减少的情况，预计也将导致局部地区的结构性减产。

　　 按照当前政策规定，煤矿年度原煤产量不得超过公告核定的产能，月度产量也不得超过核定产能的10%。尽管国家统计局发布的上半年分省产量数据显示，煤炭主产省的产量并未超过对应省份核定总产能的10%，但从全年产量不得突破核定产能的角度推算，下半年内蒙古原煤产量预计环比将减少4300万吨，同比可能下降10%，占全国同期产量的比例或在1.5%左右。此外，在二季度煤价快速下跌期间，部分盈利能力较弱的煤矿出现了减产现象，但也有部分盈利较好的煤矿存在增产甚至超产的情况。在政策执行趋严的背景下，这些结构性超产的煤矿也可能被迫减产。 从目前情况来看，政策执行力度的加强正在逐步影响煤炭生产格局，尤其对内蒙古这样的主产区产生明显影响。这种调整虽然短期内可能对市场供应带来一定压力，但从长远看有助于规范行业秩序，推动煤炭产业向更加稳定、可持续的方向发展。同时，也反映出政策与市场之间的动态平衡仍在不断调整之中。

　　 ▍短期需求持续改善，现货煤价涨幅加快。

　　 目前动力煤处于迎峰度夏的旺季，下游采购需求逐步释放。根据CCTD数据（本段下同），煤价从年内底部反弹已超过6%。随着高温天气的持续，短期动力煤需求和煤价仍有扩张空间。焦煤受益于黑色终端钢铁价格的改善以及期货市场情绪的联动，煤价也从6月中旬的底部上涨了15%，后续随着期现市场联动的正反馈效应以及贸易商补库需求的增加，焦煤价格上涨也有较好的持续性。若后续稳增长政策或重大基建项目建设的预期进一步叠加，则有望推动煤价超预期。

　　 ▍风险因素：

　　 宏观经济波动影响煤炭需求和煤价；若供给收缩政策执行力度不及预期，将导致市场对煤炭供应增加的预期上升；同时，海外能源价格出现系统性下跌，对国内煤价及煤化工产品价格形成压制。

　　 ▍投资策略：供需预期共振，催化板块新一轮机会。

　　 短期而言，随着行业需求逐步回暖，补库需求持续释放，推动煤炭价格全面上涨。在供给端，产能监管政策可能有效遏制超产现象。供需两端的预期趋于一致，有效扭转了二季度以来行业低迷的预期和市场情绪。由于板块自年初以来跌幅较大，从板块轮动的角度来看，该板块或将迎来新一轮投资机会。若后续供给收缩政策与稳增长政策继续叠加，板块的上涨空间和持续性有望超出市场预期。