核电重启引爆双击行情：华泰证券看好业绩与估值双重增长

元界财讯2026年04月07日 13:05消息，华泰证券称核电将重启业绩与估值双击，推动行业增长。

　　华泰证券研报指出，在能源转型与能源安全的双重背景下，核电的重要性日益凸显。我国在核产业链方面具备全球领先的优势，这为中核与广核等企业提供了长期发展的基础。从2026年开始，煤价可能出现的反弹、碳价持续上涨，以及机制电价试点托底政策的出台，很可能缓解资本市场在过去三年对核电降价的担忧。随着“十五五”期间核电项目集中投产，预计核电龙头企业将依次迎来盈利修复、成长加速和估值提升的三重利好。从行业发展趋势来看，核电作为稳定、清洁的电力来源，其战略地位愈发重要。当前政策环境的优化和市场预期的改善，为核电行业注入了新的信心。未来，随着技术进步和成本控制能力的提升，核电企业的盈利能力有望进一步增强，投资者应关注其在新能源结构中的长期价值。

　　华泰 | 公用事业：核电重启“业绩成长+估值提升”双击

　　在能源转型与能源安全的双重背景下，核电的重要性日益凸显。我国拥有全球领先的核产业链，这为中核与广核提供了长期发展的坚实基础。从2026年开始，煤价可能的反弹、碳价的持续上涨，以及机制电价试点托底政策的出台，极有可能为资本市场过去三年对核电降价的担忧画上阶段性句号。随着“十五五”期间核电项目密集投产，我们预计核电龙头企业股价或将依次迎来盈利修复、成长加速与估值提升的三重利好。从行业发展趋势来看，核电作为稳定、清洁的能源形式，在未来能源结构中的地位将更加稳固。当前政策环境和市场预期的改善，为核电企业注入了新的发展动力。同时，核能产业的技术进步和成本控制能力提升，也为行业的可持续发展提供了有力支撑。这一系列因素叠加，使得核电板块具备了更强的抗风险能力和增长潜力。

　　核心观点

　　核电发展提速：自主可控的能源“不可能三角”的最优解近年来，我国核电发展步伐明显加快，成为推动能源结构优化和实现“双碳”目标的重要力量。在能源安全、成本控制与可持续性这三大核心目标之间，核电正展现出其独特优势，被视为破解能源“不可能三角”的关键路径之一。当前，我国核电技术已实现全面自主可控，从设计、建造到运营，均具备较强的国际竞争力。这一进展不仅提升了我国能源供应的稳定性，也为未来能源体系的低碳转型提供了坚实支撑。在能源安全日益受到重视的背景下，核电作为稳定、清洁、高效的能源形式，正发挥着越来越重要的作用。同时，随着技术进步和规模化发展，核电的成本也在逐步下降，使其在经济性方面更具吸引力。这种多维度的优势，使得核电成为实现能源安全、经济性和环保性三者平衡的理想选择。在这一过程中，政策支持与技术创新相辅相成，为核电的高质量发展创造了良好条件。未来，如何进一步提升核电的灵活性和适应性，将成为推动其持续发展的关键。

　　在“双碳”目标背景下，核电被视为破解能源“不可能三角”的最有效路径。国产化核电技术“华龙一号”和“国和一号”已构建起完整的产业链。我们测算显示，每台三代核电可减少全国煤炭和LNG进口0.4%-1.1%，沿海省份的能源对外依存度下降超过10%。核电的发电成本稳定在0.2元/度，其供热与供电相比沿海火电及风光项目更具性价比。“十五五”期间，碳价可能继续上升，核电与火电之间的优势差距或将进一步扩大。

　　基本面：“十五五”有望迎来量价双击

　　 2022年我国核电审批进入常态化阶段，预示着从2026年起将进入投产增长的高峰期。我们测算，中核与广核在“十五五”期间的权益装机增速分别为11%和13%。自2023年以来，煤价下行带动电价下降，导致两家公司利润受到一定影响。我们认为，2026年煤价和碳价的上涨可能推动电价出现拐点，而辽宁和广西的机制电价试点相继落地，表明政府对核电盈利的托底态度。我们测算，若试点在全国范围内推广，两家公司的盈利能力有望实现7%至43%的修复；假设煤价中枢上升150元/吨，或对应电价上涨5至6分/度，或将带来公司业绩30%至40%的上行弹性。

　　估值：表观ROE被压制，机制电价或投产提速迎来估值提升

　　即便在2023至2025年电价持续走低的背景下，核电站层面的ROE仍基本未跌破15%，表现不逊于三大水电龙头企业。由于项目建设周期超过五年，核电上市公司层面未能体现出新增利润的成长性，整体ROE也受到新项目前期投入和费用的压制，未能真实反映核电站本身的高盈利能力。我们认为，机制电价政策的落地或将显著提升资本市场对核电盈利稳定性的信心，而从2026年开始的投产加速也将逐步缓解在建项目带来的业绩摊薄压力，进而推动核电行业盈利和估值的双重提升。

　　我们与市场观点的不同

　　 2023至2025年，核电电价的下调加剧了存量项目和新项目的盈利风险，使得市场难以以成长股的逻辑对其进行估值。相较之下，我们对核电电价上涨更具信心：煤价和碳价的上升将直接推动沿海地区电价回升，同时政策支持的信号已提前释放。考虑到核电作为长期资产的特性，在7%的加权平均资本成本（WACC）下，中核和广核在手项目的贴现现金流（DCF）价值分别为2185亿和2661亿元；此外，每台三代核电机组还可额外增加约100至120亿元的价值。我国每年8到10台机组的常态化审批节奏，也将持续为两家公司带来新增量。若辽宁和广西的试点经验在全国范围内推广，市场对核电盈利稳定性的信心有望显著增强，进而可能降低DCF估值中的WACC要求。

　　风险提示：辽宁、广西核电试点的后续进展备受关注，相关项目正在稳步推进。与此同时，煤价波动持续影响电力市场，其中霍尔木兹海峡的封锁时间、印尼煤炭出口配额的变化以及国内供给侧改革等因素，均对煤炭供应和价格产生重要影响。此外，沿海地区的电力供需形势也日益紧张，特别是在能源结构转型加速的背景下，如何平衡电力供应与需求成为关键议题。