宋城演艺9.63亿关联交易引热议，投资者追问值不值？公司回应：定价合规，回报可期

元界财讯2025年11月30日 15:05消息，宋城演艺9.63亿关联交易引热议，公司回应定价合规，回报确定性更优。

　　 深圳商报·读创客户端记者穆砚

　　 11月28日晚，宋城演艺发展股份有限公司（以下简称“宋城演艺”或“公司”）发布公告称，公司当日与多家机构投资者及个人股东举行了投资者交流会。此前，宋城演艺于11月25日宣布拟以9.63亿元收购宋城实业100%的股权，该关联交易因标的资产增值率高达422.74%而引发市场高度关注。在交流会上，投资者就“定价是否合理”“与新建景区的收益差异”“后续投入与产出比”等关键问题进行了密集提问。对此，宋城演艺逐一作出回应，表示此次交易基于专业评估具备公允性，收购资产有助于核心景区扩容，其回报确定性明显优于新建项目，同时，公司计划投入5亿元对老景区进行改造，以注入新的发展活力。

　　 11月25日晚间，宋城演艺发布公告称，公司计划以现金方式收购控股股东杭州宋城集团控股有限公司持有的杭州宋城实业有限公司100%股权，交易金额为9.63亿元。 此次交易表明宋城演艺在持续深化对旗下文旅资产的整合与布局。通过收购宋城实业，公司有望进一步增强在文化演出、旅游休闲等领域的综合实力，提升整体运营效率和市场竞争力。对于股东而言，这或许是一次优化资源配置、推动业务协同的重要举措。同时，这也反映出当前文旅行业在经历调整后，仍具备一定的投资吸引力和发展潜力。

　　 本次交易属于关联交易，但并未达到《上市公司重大资产重组管理办法》中关于重大资产重组的标准。 从市场角度来看，此次交易虽涉及关联方，但其规模和影响尚未达到需要进行重大资产重组披露的程度，反映出公司在资本运作上的审慎态度。此类安排有助于降低交易成本，提高效率，但也需注意信息披露的透明性，避免引发市场对利益输送的担忧。

　　 据宋城演艺介绍，宋城实业于1998年在杭州市西湖区市场监督管理局登记注册，初始注册资本为1000万元，经过历次变更后注册资本为2.35亿元。宋城实业主要资产为坐落于杭州市之江路148号-1号的土地使用权92431平方米，及地上11幢房屋合计94291.33平方米。

　　 截至评估基准日（2025年10月31日），宋城实业的评估价值约为9.63亿元，相比账面价值预计增值7.79亿元，增值幅度达到422.74%。

　　 在28日的交流会上，有投资者提问，公司于25日发布公告称拟收购宋城实业100%股权，交易价格相对于账面价值存在较大增值，询问公司是否能就此说明交易定价的公允性。 从市场角度来看，此次收购的高溢价引发了投资者对估值合理性的关注。企业并购中，溢价往往反映了对未来盈利能力、品牌价值或协同效应的预期，但同时也可能带来一定的风险。因此，公司有必要进一步披露相关评估依据和盈利预测，以增强市场信心。透明、合理的定价机制是维护投资者权益和市场公平的重要保障。

　　 宋城演艺答复称，公司聘请了符合《证券法》规定的审计机构和评估机构对宋城实业进行审计和评估，确保本次交易定价公允、公平、合理，评估价值为9.63亿元，本次交易定价9.63亿元，未超出评估价值。

　　 截至评估基准日，宋城实业账面货币资金为7,520万元，若在定价过程中考虑这一因素，其交易价格约为8.88亿元。这一定价方式反映出市场对宋城实业资产结构的综合考量，货币资金作为企业流动性的重要体现，在交易估值中起到了一定的参考作用。从财务角度看，这样的调整有助于更真实地反映企业的实际价值，也为交易双方提供了更为合理的定价依据。

　　 依据资产评估准则的规定，企业价值评估通常可采用资产基础法、收益法和市场法三种方法。本次评估选择采用资产基础法。由于国内产权交易市场的交易信息获取渠道有限，且同类企业在产品结构和主营业务构成方面存在较大差异，结合宋城实业的特殊性，难以找到合适的市场参照物，因此本次评估未采用市场法。长期以来，宋城实业将大部分土地和房屋租赁给宋城景区作为停车场及运营场地，其核心收入来源于此租赁业务。在本次交易后，公司计划对宋城实业进行改造，但其核心资产短期内无法改变现状使用，且改造过程不由宋城实业主导，导致无法对其未来收益和风险做出合理预测，因此本次评估也未采用收益法。 从行业角度来看，此次评估方法的选择体现了对市场环境和企业实际情况的审慎考量。在缺乏有效市场参照物和未来收益难以预测的情况下，资产基础法更具操作性和可靠性。同时，这也反映出文旅类企业在资产整合与转型过程中面临的复杂性和不确定性。如何在保护现有资产价值的同时，推动企业实现可持续发展，仍是当前需要深入探索的问题。

　　 宋城实业拥有一处面积为138.65亩的土地使用权，以及11栋建筑面积总计94,291.33平方米的房屋，这些资产均位于杭州市之江国家旅游度假区内，紧邻宋城景区。该土地的用途为旅游用地。此次评估中，土地使用权和房屋的价值有所提升，主要原因在于宋城实业取得土地的时间较早，随着经济的发展，该区域土地价格显著上涨；同时，主要建筑材料及人工成本相较于建造时期有所增加，导致房屋建筑物的重置成本上升。此次评估体现了宋城实业在评估基准日的市场价值，交易定价未超出评估值，价格合理且公允。

　　 投资者关心，本次交易对价为9.63亿元，再加上后续的扩容升级也需要一定资金投入。如果将相同资金用于开发一个新的景区，公司如何看待两者之间的收益回报？

　　 宋城演艺表示，受制于原有67亩有限用地，宋城景区游览线路仅约1公里，建筑面积和景区功能不匹配，空间紧张、容量不足，已难以承载宋城演艺“核心大本营”和“演艺王国”的发展诉求。对宋城景区进行扩容升级，其意义不仅在于进一步做大做强大本营，让老景区焕发“第二青春”，更在于深挖护城河，以宋城景区为样板打造“超级演艺王国”模式，并通过“中央厨房”输出到各地景区，从而将宋城模式从“一个景区的成功经验”升级为“可复制的行业标准”。

　　 新建一个景区涉及项目选址、取得土地、规划设计、投资建设、节目编创、市场培育等诸多环节，随着文旅产品供给加速，市场竞争也越来越激烈，新建项目面临的不确定性相对较大。而宋城景区通过持续30年的深耕，已经培育了成熟市场，取得了良好竞争地位，运营效率和单位产出非常高。作为注意力经济，文旅项目具有明显的马太效应，强者恒强，对宋城景区进行扩容升级，有利于发挥规模优势和协同优势，确定性更高。

　　 谈及本次收购后续的扩容升级计划和如何评价投入产出比，宋城演艺称，本次收购完成后，公司将在宋城实业地块上进行改扩建和升级，系统解决宋城景区“土地紧缺、产品迭代受限、停车与后勤不足”等关键痛点，推动宋城景区发展成为面向未来的复合型演艺公园，用品质升级来迎合消费趋势。初步计划后续改造升级投入5亿元左右，预计建设周期2年左右。

　　 就投资回报而言，最直接的体现是每年可节省的租赁费用。2025年前10个月，公司向宋城实业支付的土地和房屋租赁费为2,422.60万元，折算全年含税费用约为3,000万元。随着业务需求的增长，租赁规模也将进一步扩大，若全部租下，年租金将远超3,000万元。此外，扩容升级后，宋城景区的经营规模将扩大，内容更加丰富，服务配套更趋完善，有望增强游客吸引力，扭转近年来经营下滑的趋势。同时，通过系统性的扩容升级，引入亲子、科技、国际化等多元内容与场景，将进一步拓展细分客群和专题市场，带来新的游客增长，并促进二次消费和重复消费，从而提升整体客单价。 从长远来看，这一举措不仅是对成本的有效控制，更是对景区竞争力的全面提升。在文旅行业竞争日益激烈的背景下，通过自主掌控资源并优化运营结构，有助于实现可持续发展。

　　 近年来，宋城景区一直通过租赁土地和房屋来满足其经营和发展的需求。对于为何不再继续采用租赁方式，宋城演艺表示，自2009年起，宋城景区持续向宋城实业租赁土地和房屋，用作停车场及景区运营场地。随着文旅消费需求的增长以及景区的不断发展，宋城景区向宋城实业的租赁规模不断加大。至2025年，租赁土地面积将达到5.4万平方米，租赁房屋面积达1.9万平方米，分别占宋城实业所拥有土地的58%、所拥有房屋的20%。

　　 宋城景区目前的经营表现和经营成果已包含了租赁资产发挥的效力，继续采用租赁方式不会带来新的增量，无法扭转宋城景区经营下滑的困境；考虑权属不同，宋城景区也无法通过租赁在宋城实业地块上进行大的扩容改造升级，无法从根本上解决“土地面积偏小、游历空间较短”的瓶颈。

　　 通过收购宋城实业股权，公司获得了稀缺地块资源，一方面在空间布局上为宋城景区未来10至20年的持续发展预留了充足的发展空间，为景区“二次创业”提供了有力支撑；另一方面，核心景区的规模化与集群化发展，将进一步提升公司在演艺内容输出、IP培育、艺术节运营以及城市文化客厅建设等方面的综合能力。此次收购为宋城景区的长期增长夯实了空间基础，也为公司整体发展构建了坚实的内容支撑。

　　 宋城演艺表示，此次收购耗资9.63亿元，未来两年的景区改造升级计划将投入约5亿元。截至第三季度末，公司账面货币资金与交易性金融资产合计约为46亿元，后续景区运营将持续带来现金流入。此次收购完成后，公司仍具备充足的资金保障日常经营和未来发展需求。

　　 业绩方面，2025年前三季度，宋城演艺营业收入为18.33亿元，较上年同期下降8.98%；归属于母公司股东的净利润为7.54亿元，同比下降25.22%。