元界财讯2025年12月22日 15:12消息，中信证券：商业航天投资主线地位将被确认。
中信证券研报指出，截至2025年12月中旬，SpaceX已成功将3095颗星链卫星送入轨道。国内有望研发出对标猎鹰9号的可回收中型运载火箭，运力瓶颈即将迎来突破，拐点即将到来。随着发射成本大幅降低，卫星、终端及算力等相关市场有望加速释放，商业航天的投资主线地位将逐步确立。随着中国星网和G60千帆星座相继进入批量化发射阶段，以及海南商业航天发射场和商业运载火箭的正式投入使用，大运力、低成本的趋势正推动商业航天迈入新时代。同时，空间算力的提升进一步拓展了行业的增长空间，万亿规模的市场新赛道即将启航，为相关产业链带来巨大的发展机遇。从投资角度来看，当前关注度较高的方向是太空算力和可回收火箭，而低轨通信卫星链则是目前最具基本面支撑和订单保障的细分领域。
商业航天｜商业航天新阶段下的投资视角
截至2025年12月中旬，SpaceX已成功将3095颗星链卫星送入轨道，国内有望研发出对标猎鹰9号的可回收中型运载火箭，运力瓶颈即将迎来突破，拐点即将到来。随着发射成本显著降低，卫星、终端设备及算力等相关市场有望加速释放，商业航天的投资主线地位将逐步确立。随着中国星网和G60千帆星座相继进入批量化发射阶段，以及海南商业航天发射场和商业运载火箭的正式投入运营，大运力、低成本的趋势正推动商业航天迈入新阶段，同时空间算力的提升也进一步拓宽了行业的增长空间，万亿级市场规模的新赛道即将启航，为相关产业链带来前所未有的发展机遇。从投资角度来看，当前关注度较高的方向包括太空算力和可回收火箭，而低轨通信卫星链则是目前最具基本面支撑和订单保障的细分领域。
▍商业航天已成全球焦点，2025年星链发射超3000颗。
据央视报道，特朗普12月18日签署行政令，要求2028年重返月球，并在2030年前建立永久月球前哨站的初始设施；商业航天方面该命令通过升级发射基础设施和开发商业途径，刺激私营部门的创新和投资，商业航天已成为世界强国科技竞争的焦点。据马斯克推特转发，截至2025年12月中旬SpaceX已完成167次发射，其中120次为星链专项发射任务，成功将3095颗卫星送入轨道，较2024年全年增加1133颗。
▍火箭：产业瓶颈，突破在即。
硬件设备成本占比较高，火箭可回收是降低发射成本的重要途径。根据《“猎鹰”9火箭的发射成本与价格策略分析》（刘洁、丁洁、李翔宇、王铮，2022年12月）的数据，全新火箭的成本约为5000万美元，而在回收一级和整流罩后复用的火箭成本已降至约1500万美元。据国家航天局消息，12月3日，蓝箭航天“朱雀三号”重复使用运载火箭成功发射入轨，这是国内首次尝试一级回收的运载火箭。未来，民营商业火箭公司和体制内科研院所将持续推进火箭回收技术的探索。 目前，我国民营火箭公司已完成类似“猎鹰1号”的液体火箭首飞，下一阶段有望研发出对标“猎鹰9号”的可回收中型运载火箭，进而参与中国星网、千帆星座及算力卫星等重大项目的发射任务。随着技术不断突破，火箭运力和发射成本的瓶颈或将迎来实质性改善。 **观点看法：** 火箭可回收技术的发展不仅有助于降低发射成本，更标志着我国在航天领域正从“一次性使用”向“可持续发展”迈进。此次“朱雀三号”的成功发射，不仅是技术上的突破，也预示着中国商业航天正逐步走向成熟。未来，随着更多可回收火箭的投入应用，我国在国际航天发射市场中的竞争力将显著提升。
▍卫星：从1到10，加速兑现。
据央视报道，12月12日，中国在海南文昌发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨16组卫星送入预定轨道。自12月6日起，一周内连续完成14、15、16三组卫星的发射任务，展现出我国在低轨卫星组网方面的高效推进能力。展望2026年，随着民营商业火箭企业深度参与“千帆”和“GW”星座建设，以及回收技术逐步成熟带来的运力成本下降，卫星产业链有望加速释放潜力。根据《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024年版）》，低轨手机直连通信卫星明确要求采用全数字相控阵天线，且波束数不少于16个。可以预见，随着卫星技术的持续迭代，星载相控阵天线、通信载荷等相关领域将迎来快速发展，市场空间迅速扩大。 从当前发展态势看，我国在卫星互联网领域的布局正逐步深化，技术突破与产业协同正在形成合力。未来几年，随着更多商业化应用落地，卫星产业链上下游企业将迎来新的增长机遇。
▍终端：招标落地，亟待上量。
根据SIA报告，卫星制造和发射环节在产业中的价值占比约为6.9%，而下游终端和应用市场的潜力更为巨大。目前，GW星座已成功发射16组低轨卫星，千帆卫星也已发射6组，两大星座均实现了超过百颗卫星在轨运行，组网进程明显加快，下游应用市场有望逐步释放。据招标结果公示，2025年4月，上海瀚讯以第一名中标垣信卫星一体化信关站系统采购项目，其参股子公司中科星辰也以第一名中标卫星应用终端整机项目；12月9日，星网应用院发布相控阵终端等招标公告，中标候选人包括中国卫星子公司航天恒星、海格通信子公司长沙金维、盟升电子等。 从当前发展态势来看，卫星产业正从传统的制造和发射阶段向更广泛的下游应用领域延伸。随着组网的不断推进，相关基础设施和终端设备的需求将持续增长，为产业链上下游企业带来新的发展机遇。同时，多家企业在关键项目中脱颖而出，显示出我国在卫星通信领域的技术实力和市场竞争力正在稳步提升。未来，随着应用场景的不断拓展，卫星产业或将迎来更广阔的发展空间。
▍算力：行业共识，中美争先。
联合部署空间算力和空间太阳能，将望有效解决算力耗能问题，打开算力增长天花板，已成为未来人工智能发展的新趋势。美国科技巨头陆续开始布局空间算力，投资界也开始认识到空间算力的巨大商业价值，算力上星已成为美国共识。空间算力卫星需部署在晨昏轨道，轨位资源极为稀缺，从抢占资源角度我国空间算力发展有望提速，据科技日报，5月14日“三体计算星座”首批12颗计算卫星成功发射；据IDC圈，11月27日北京宣布拟建设运营超过千兆瓦(GW)功率的集中式大型数据中心系统，由顺灏股份参股公司轨道辰光牵头。空间算力星座能源功耗巨大，砷化镓、钙钛矿等太阳能电池片市场空间广阔；算力部署后星间、星地数据交互带宽需求增加，激光模块亟需迭代升级，产业链核心标的有望受益。
▍政策：航天强国，全速启航。
10月23日四中全会公报新增“航天强国”，体现了国家对航天的高度重视。具体落实政策不断推出，11月国家航天局增设商业航天司，将有效整合多部门相关职能，关键环节的推进效率有望进一步提升。国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，行业准入大幅松绑；设立国家商业航天发展基金，引导培育耐心资本；基础设施开放共享，减轻建设压力；扩大政府采购打开市场空间。根据按照《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》有关部署，工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可，星网等链主单位许可也有望下发。
▍风险因素：
我国卫星互联网星座建设进度未达预期，空间算力星座建设也存在滞后，卫星发射计划的执行情况未能如预期推进，卫星地面设施及运营服务的建设速度同样不及预期，商业航天整体发展步伐放缓。与此同时，国外在卫星发射技术方面取得了更为显著的突破。 从当前的发展态势来看，我国在卫星相关领域的布局仍面临一定挑战，需要进一步加快技术攻关与资源整合。尽管如此，我国在航天领域仍具备坚实的基础和持续发展的潜力，未来仍有较大提升空间。面对国际竞争加剧的形势，应更加注重创新驱动和效率提升，推动航天事业高质量发展。
▍投资策略：商业航天驶入“快车道”，投资当循新范式。
随着中国航天事业的不断推进，建设航天强国的目标正逐步实现。中国星网和G60千帆星座相继进入批量化发射阶段，同时海南商业航天发射场和商业运载火箭的投入使用，标志着大运力、低成本的商业航天新时代已经开启。太空算力的需求正在迅速扩大，未来在探月、深空探测以及太空旅行等领域，产业潜力将进一步释放。 从投资角度来看，当前热度较高的方向包括太空算力和可回收火箭，而低轨通信卫星链则是目前最具基本面支撑和订单保障的细分领域。从产业链结构来看，主要包括卫星制造、火箭发射、终端与端侧设备，以及空间算力等环节。 在我看来，中国商业航天的发展已进入快车道，政策支持、技术突破和市场需求三者共振，推动行业加速成长。未来，随着更多商业化项目的落地，航天产业不仅将带动相关技术进步，也将为经济增长注入新动力。同时，这也对国内航天产业链上下游企业提出了更高的要求，唯有持续创新，才能在激烈的竞争中占据有利位置。
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