中信证券指出，动力与储能需求持续高景气，看好锂电板块配置价值。
人民财讯9月9日电，中信证券研报指出，从电池与能源管理产业链2025年上半年及二季度的经营表现来看，在国内外新能源汽车销量持续增长以及全球储能需求不断上升的推动下，产业链的出货情况较为亮眼，多数环节在二季度实现收入同比正增长。行业资本开支基本触底，二季度“固定资产在建工程”同比增速小幅回升，部分供应紧张的环节已经开始推进产能扩张。盈利方面，电池、负极等环节整体表现良好，盈利水平同环比均有提升；而材料环节则处于盈利底部，但随着下游电池技术升级（如固态电池、快充技术等）对高端产品的需求增加，其单位盈利有望逐步改善。考虑到中国锂电产业链在全球范围内具备显著的竞争优势，且海外布局日趋完善，头部企业通过技术创新和海外市场拓展，有望进一步巩固其市场份额和盈利能力。整体来看，行业经历周期考验后，技术、成本和盈利方面的竞争优势正在持续扩大，产业链各环节的头部企业值得持续关注。 **观点看法：** 当前锂电产业链的复苏迹象明显，尤其在新能源车和储能双轮驱动下，行业正迎来新的增长契机。尽管短期内仍面临原材料价格波动等挑战，但头部企业的技术积累和全球化布局为其提供了较强的抗风险能力。未来，谁能持续在创新和成本控制上保持领先，谁就能在激烈的市场竞争中占据更有利的位置。
电池与能源领域持续升温，动力储能需求保持高景气度，锂电板块展现出较高的配置价值。从2025年中报来看，行业整体表现亮眼，进一步巩固了市场对这一领域的信心。在政策支持与市场需求双重驱动下，锂电产业链上下游企业均受益明显，未来发展前景值得期待。当前阶段，锂电板块具备较强的结构性机会，值得关注和布局。
从电池与能源管理产业链25H1及25Q2的经营情况来看，在国内外新能源汽车销量持续增长以及全球储能需求共振推动下，产业链在出货端表现较为突出，多数环节在25Q2实现收入同比正增长。行业资本开支已基本触底，25Q2“固定资产在建工程”同比增速小幅回升，部分供应紧张的环节已经开始启动产能扩张计划。 从盈利角度来看，电池、负极等环节整体表现较好，盈利水平同比和环比均有改善；而材料环节则处于盈利底部，但受益于下游电池技术进步（如固态电池、快充技术等）对高端产品的需求提升，其单位盈利有望逐步上升。考虑到中国锂电产业链在全球范围内具备显著的比较优势，且海外布局日益完善，头部企业通过技术创新和海外市场拓展，有望进一步巩固其市场份额和盈利能力。我们持续看好那些在周期中经受住考验，并在技术、成本控制和盈利水平等方面展现出更强竞争优势的企业。 **观点看法：** 当前锂电产业链正处于复苏与升级的关键阶段，市场需求的持续增长为行业提供了良好的发展基础。尽管短期内仍面临原材料价格波动和竞争加剧的压力，但具备核心技术、成本控制能力和全球化布局的企业，将在未来竞争中占据更有利的位置。行业的长期发展趋势表明，只有不断进行技术迭代和管理优化，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。
▍总结：下游需求持续升温，推动25年第二季度行业景气度明显上升，企业盈利能力也随之显著增强。 **看法观点：** 当前行业景气度的提升反映出市场需求的稳步回暖，尤其在下游领域表现出较强的支撑力。这种向上的趋势不仅有助于改善企业的经营状况，也为整个产业链的稳定发展提供了有力保障。未来若能持续保持这一增长势头，行业有望迎来更广阔的发展空间。
电池与能源管理产业链相关上市公司近期发布了2025年中期报告，我们选取其中106家作为分析样本，将其划分为16个子板块，包括：上游——碳酸锂；中游——电池、电机电控、三元前驱体、三元正极、铁锂正极、负极、隔膜、电解液及六氟、结构件、铜箔&铝箔、辅材/添加剂、锂电设备；下游——整车、储能。产业链整体在2025年上半年实现营业收入同比增长10.3%，2025年第二季度同比增长10.8%，环比增长19.1%。2025年上半年行业整体归属于母公司股东的净利润同比增长18.4%，2025年第二季度同比增长2.6%，环比增长9.2%。从细分环节来看，电池板块2025年第二季度利润同比增长26.1%，环比增长16.7%；电机电控板块2025年第一季度利润同比增长26.5%，环比增长23.9%；负极板块2025年第二季度利润同比增长35.5%，环比增长33.6%。展望未来，随着需求端持续超出预期，供给端行业“固定资产在建工程”增速基本触底，产业链盈利有望进入持续上升通道。
▍上游资源：锂资源板块在2025年第二季度营收同比出现下降，但归属于母公司股东的净利润同比实现扭亏为盈。
根据Wind数据，2025年以来，碳酸锂价格从年初约7.5万元/吨基本企稳，2025年5-6月份小幅下滑，7月以来碳酸锂价格逐步回升。2025H1碳酸锂环节营收同比-12.2%，碳酸锂价格较去年同期有所下滑；2025Q2同比-14.2%，环比+12.9%；2025H1整体归母净利润扭亏为盈，2025Q2同比+74.5%，环比-37.1%。2025H1行业整体毛利率25.9%，同比-3.4ppts，归母净利润18.1亿元，同比扭亏为盈。整体看，25H1碳酸锂虽然营收环比下降，但盈利能力已率先修复。
▍中游环节：电池环节的盈利能力保持稳定，多数环节的现金流已实现由负转正。这一变化反映出行业在经历调整后逐步走向健康发展的轨道。随着技术进步和成本控制能力的提升，产业链各环节的经营状况正在改善，为行业的长期发展奠定了坚实基础。这种积极信号也表明，企业在面对市场波动时具备较强的适应能力和抗风险能力。
电池端，2025年第二季度，公司实现收入1491亿元，同比增长9.5%，环比增长13.9%；归属于母公司股东的净利润为182亿元，同比增长26.1%，环比增长16.7%。这一成绩主要得益于下游新能源汽车销量的增长以及储能领域国内外需求的提升，带动了电池环节营收和利润的显著增长。在锂电材料端，三元正极2025年第二季度利润同比增长17.9%，环比增长407%；铁锂正极虽仍处于亏损状态，但亏损幅度同比有所收窄；负极环节利润同比增长35.5%，环比增长33.6个百分点。从现金流来看，多数环节在2025年第二季度实现了环比转正。从资本开支角度看，行业“固定资产在建工程”同比增速自2022年第二季度的高点以来已连续11个季度下降，2025年第二季度小幅回升，主要由于部分环节出现供给紧张，预示着锂电行业的供需格局有望进一步改善。 从当前数据看，锂电行业正在经历从扩张到调整的阶段性转变，市场需求的持续增长为行业提供了支撑，而产能结构的优化则有助于提升整体盈利能力。随着供给端逐步适应需求变化，行业未来的盈利能力和稳定性或将得到进一步巩固。
▍下游环节：新能源整车保持增长，储能环节边际改善。
1）新能源整车行业在2025年上半年延续了增长态势，实现营收9447亿元，同比增长9.7%。进入第二季度后，营收进一步提升至5199亿元，同比增长11.2%，环比增长22.4%。然而，在利润方面则呈现出明显压力，2025年上半年归母净利润为283亿元，同比下降8.1%；第二季度归母净利润降至139亿元，同比降幅扩大至25.4%，环比也出现3.1%的下滑。 从数据来看，尽管整车销量和收入保持增长，但盈利能力却持续承压，这反映出行业竞争加剧、成本上升以及价格战对利润空间的侵蚀。未来，企业若想维持健康发展，需在技术升级、成本控制和品牌价值提升等方面持续发力。
2）储能行业在2025年上半年实现营收208亿元，同比增长7.4%；2025年第二季度营收达到129亿元，同比增长23.1%，环比增长62.8%。2025年全年，国内外对储能的需求均呈现出良好态势。从利润方面来看，2025年上半年归属于母公司股东的净利润为5.2亿元，实现同比扭亏；2025年第二季度归属于母公司股东的净利润为5.3亿元，同比增长41.1%，环比也实现由亏转盈。
▍风险因素：
新能源汽车销量未达预期，终端市场价格竞争持续加剧，成本下降速度也未如预期般明显。同时，新能源汽车相关扶持政策出现波动，技术进步节奏放缓，原材料价格频繁波动，以及储能装机需求低于预期等因素，均对行业发展带来一定压力。 从当前行业态势来看，市场面临多重挑战，企业需在产品创新、成本控制和市场策略上进一步优化。政策的不确定性增加了行业的风险，而原材料价格的波动则直接影响到企业的盈利能力。此外，技术突破的滞后可能会影响未来产品的竞争力。整体来看，新能源汽车行业仍处于调整期，短期内或将面临较大的发展压力。
▍投资策略：
从电池与能源管理产业链25H1及25Q2的经营表现来看，在国内外新能源汽车销量增长以及全球储能需求共同推动下，产业链的出货情况表现较为突出，多数环节在25Q2实现收入同比正增长。行业资本开支基本触底，25Q2“固定资产在建工程”同比增速小幅上升，部分供应紧张环节已启动产能扩张进程。从盈利角度看，电池、负极等环节整体盈利表现优于去年同期及环比数据；材料环节盈利已触底，同时受益于下游电池技术升级（如固态电池、快充技术等）带来的对高端产品的需求，单位盈利能力有望逐步提升。考虑到中国锂电产业链在全球范围内的显著竞争优势，以及海外布局的持续完善，我们认为头部企业通过技术创新和海外布局，其市场份额和盈利能力的双重优势将进一步增强。我们持续看好那些经历周期考验，并在技术、成本和盈利方面展现出更强竞争优势的产业链各环节龙头企业。
投资策略方面，建议把握三条主线：
第一，盈利能力保持平稳，且估值相对较低的环节，重点布局整车、电池及结构件领域的龙头企业。
第二，单位盈利已触及底部，行业供需关系持续改善，同时受益于下游电池技术的创新，有望推动中游材料环节的单位盈利出现环比回升。重点关注铁锂正极、负极、隔膜、电解液领域的龙头企业。
第三，在快充技术与固态电池等电池创新趋势的推动下，部分材料环节迎来显著的技术升级和市场增长空间，重点关注在高压实磷酸铁锂、高镍三元材料、固态电解质以及导电剂等领域具有深入布局的相关企业。
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