MRO龙头盈利加速释放，中信证券看好行业新机遇

元界财讯2025年11月21日 16:51消息，中信证券看好MRO头部企业利润进一步释放。

　　中信证券研究报告指出，在中国MRO工业品采购数字化率持续提升的背景下，行业规模仍具备显著增长潜力。海外成熟市场中的代表性企业，在经历成长期后，多年间仍能保持年营收10%-20%的增长水平；同时，当前行业竞争格局较为分散，预计中国MRO行业未来将长期存在至少两家年营收达到百亿级别的企业。随着全球多模态大模型技术不断进步，中国市场的数字化与智能化进程将同步推进，推动相关企业进一步降低成本、提高效率，实现持续的利润释放。

　　在科技快速发展的背景下，MRO（维护、维修和运营）行业正经历深刻变革。数字化正在成为推动该行业增长的核心动力，同时也为未来智能化竞争埋下伏笔。随着技术不断渗透到传统业务流程中，MRO企业正逐步从依赖经验的模式转向数据驱动的高效运作。这种转变不仅提升了服务效率，也增强了企业的市场竞争力。未来，谁能率先实现智能化升级，谁就能在激烈的市场竞争中占据有利位置。

　　制造业为主的产业结构奠定了中国MRO行业长期需求，工业品采购的数字化率仍有较大提升空间。随着AI技术推动行业迈向智能化转型，MRO领域的头部企业有望在保持收入稳步增长的同时，进一步释放利润潜力。我认为，当前中国MRO行业正处于转型升级的关键阶段，产业结构的稳定性为行业发展提供了坚实基础。而数字化与智能化的融合，则为行业带来了新的增长点。未来，具备技术优势和市场影响力的龙头企业，将在这一过程中占据更有利的位置，持续引领行业发展方向。

　　 ▍MRO平台：以数字化能力优化工业品采购全流程。

　　 MRO（维护、维修及运营相关的工业非生产性物料）在线平台通过数字化手段实现一站式采购，旨在解决行业中存在的高沟通成本、高采购成本以及价格不透明等问题。相较于传统线下渠道，该平台在工业品电商领域展现出明显优势。

　　 1）更大的SKU覆盖：根据震坤行招股书显示，震坤行目前拥有超过1700万种SKU，头部平台能够为用户提供比线下门店更加丰富的商品种类。

　　 2）数字化商品体系：主流的MRO平台均建立了产品名称的标准化语言体系，有助于更精准地匹配采购方的需求。

　　 3）数字化商品运营：以震坤行为例，其运营团队对某品牌客户型号进行整合简化后，将其需求的SKU从902个简化到147个，为客户节省了5%-15%的采购成本。

　　 4）数字化履约执行：MRO平台通过统一采买、就近仓出货提升交付效率，保证交期的一致性。基于数字化能力，据麦肯锡数据，整合采购并减少交易中介可以将MRO供应链中的成本削减2%-10%；据灼识咨询调查，通过采用综合工业供应链技术与服务提供商提供的服务，产生的总成本可降低约20%-30%。

　　 ▍制造业决定需求基本盘，数字化驱动市场规模扩大。

　　回顾海外成熟市场的发展历程，全球MRO龙头企业固安捷的营收增长与美国制造业产值的增长保持同步。根据国家统计局的数据，2024年我国全部工业增加值突破40万亿元，占GDP比重达到30.1%，偏重制造业的产业结构为本土工业企业对MRO产品形成了长期需求。据灼识咨询数据显示，2024年我国数字化MRO采购市场规模约为4000亿元，预计到2029年将超过6000亿元，复合增长率达10.6%；在数字化渗透率方面，2024年数字化MRO采购服务的渗透率约为6.2%，相较于美国同期超过15%的水平仍有较大提升空间。同时，参考海外市场竞争格局，固安捷作为全球龙头在美国市场的市占率约为7%，仍需与众多中小厂商共同分享长尾市场；据灼识咨询数据，截至2024年国内MRO CR5头部平台总市占率仅为1.5%。因此，从长期来看，我们认为头部厂商的市场份额仍有上升空间，但国内市场不会形成一家独大的局面。

　　 ▍AI助力MRO提效，中国市场数字化、智能化并进。

　　中国MRO采销行业正处于数字化转型尚未完成的阶段，同时正迎来由AI大模型推动的智能化发展浪潮。MRO行业的垂直领域模型需要深入理解工业品体系及参数语言，代表性企业已积累涵盖1700万SKU的10亿级工业用品参数、百万级企业供应链数据，以及基于产线专家经验构建的行业知识图谱，为语音交互、信息补全、物料整理、多模态识别等MRO场景下的AI工具开发提供了坚实基础。该企业已研发出包括AI推品大脑、比价助手、商品力大脑在内的十余款Agent应用，覆盖了从检索询价、需求规划、产品选型、订单下达、履约交付到售后维保的MRO工业品电商全流程。我们看好未来AI技术将推动行业内主要企业实现降本增效，进一步释放利润空间。

　　 ▍风险因素：

　　制造业增长速度未达预期、MRO数字化采购与销售渗透率低于预期、行业竞争日趋激烈、海外市场拓展进度不及预期、人工智能对行业的推动效果未达预期、政府采购支出有所减少。

　　 ▍投资策略。

　　在MRO工业品采购数字化率持续提升的背景下，中国MRO行业仍具备显著的增长潜力。参考海外成熟市场的经验，代表性厂商在度过成长期后，多年内仍可保持10%-20%的年营收增速。目前行业竞争格局较为分散，预计未来中国MRO市场将长期存在至少两家年营收达百亿级别的企业。同时，在全球多模态大模型不断进步的推动下，中国市场的数字化与智能化进程将同步加快，助力领先企业实现成本优化与效率提升，从而释放长期盈利空间。