元界财讯2025年08月21日 12:56消息，中信建投指出高频数据向好，Q3业绩显著增长，重申游戏为全年主线。
中信建投研报指出，回顾2023年，AI技术推动游戏行业整体增长约30倍，而2024年则更注重实际业绩的提升，行业景气度较高，格局也在逐步改善。无论是龙头企业还是中型公司，今年都呈现出向好的趋势，整个市场在扩张，上半年国内自研网络游戏收入同比增长20%，主要得益于ARPPU（每用户平均收入）的提升。此外，中报发布后，市场开始将估值切换至明年，游戏板块的持续性表现依然强劲。 从业绩节奏来看，第三季度将是更为亮眼的一个季度，受益于暑期档的游戏流水爆发。未来还将有多款重点产品上线，包括《无畏契约M》、《名将杀》、《九牧之野》、《伊瑟》国服以及《异环》等，这些都将为行业注入新的动能。 同时，今年游戏公司在费用控制方面成效显著，利润空间有进一步上修的潜力。随着TapTap与小红书等新型内容社区的崛起，开发者对投资回报率（ROI）的要求更加严格，传统的买量模式正在逐渐式微。而AI技术的应用，尤其对中型公司而言，在提升产能方面作用明显，有助于其在竞争中占据更有利的位置。 总体来看，游戏行业正从概念驱动转向实质增长，行业内部结构优化、成本控制加强、技术创新加持，使得整个板块具备较强的可持续发展能力。
可灵新功能开启内测，Qwen3在编程领域的市场份额持续上升，游戏行业暑期数据表现积极。
应用侧，可灵的灵动画布功能目前处于灰度测试阶段，若未来全面开放，预计将显著提升付费用户数量及年度经常性收入（ARR）。灵动画布是首款整合视频创作工作流的产品，将文生图、视频生成、音效处理等多个模块，通过节点形式和可视化拖拽的方式，统一在一个工作流中进行管理。 从行业发展趋势来看，这种一体化的创作工具能够有效降低用户使用门槛，提升内容生产效率，尤其在短视频、广告制作等领域具备较大潜力。随着AI技术的不断成熟，类似灵动画布这样的整合型产品或将引领新一轮的内容创作变革。
Token调用量：7月以来实现新一轮快速增长，Qwen3 Coder在编程场景市占率快速提升至21%。根据大模型集合平台OpenRouter披露的周度Token调用量：
新模型高频迭代，驱动Token调用量高增。7月28日周度首次突破3万亿，8月3日周度Token调用量达3.43万亿，较24年12月底、25年6月底增幅741%和54%。一方面，以o3、Grok4、Claude4、Qwen3 Coder为代表的新模型发布，模型性能天花板再度提升，下游应用的使用效果也有望提升。另一方面，AI在编程领域渗透率持续提升，目前OpenRouter上Token调用量前十的应用普遍为AI编程产品。
游戏：高频数据向好，Q3业绩增量明显，重申游戏作为全年主线
2023年AI驱动的游戏行业整体涨幅达到30倍，而今年行业在EPS（每股收益）上修、景气度提升以及格局改善的推动下，表现更为扎实。无论是龙头企业还是中型公司，今年都呈现出向好的趋势，整个市场在持续扩张（上半年国内自研网络游戏市场规模增长20%，我们认为主要得益于ARPPU（每用户平均收入）的提升）。此外，中报公布后，市场开始将估值切换至明年，游戏行业的持续性依然强劲。
业绩节奏，Q3会是更好的一个季度（暑期流水爆发），后续还有《无畏契约m》，《名将杀》，《九牧之野》，《伊瑟》国服，《异环》。
今年游戏行业在推广费用方面节省较多，利润有进一步上调的空间。Taptap、小红书等新型内容社区逐渐兴起，促使CP方对投资回报率（ROI）的考核更加严格，传统买量模式正逐步减弱。同时，AI技术对中型游戏公司的产能提升作用显著。
影视：电影暑期档票房持续回暖
电影：《浪浪山小妖怪》票房持续超出预期。该片上映以来票房表现亮眼，猫眼平台已将最终票房预测从首日的4.90亿元上调至目前的17.39亿元。从整体电影市场来看，7月票房达到40.67亿元，继2月之后，再次实现月度票房超过多数院线的盈亏平衡线。8月票房持续回暖，截至8月17日中午13:00，票房已达到37.93亿元。同时，《南京照相馆》激发了观众对抗战题材的关注，而9月18日即将上映的《731》也预计将带动9月的观影需求。
风险提示：版权保护力度未达预期，知识产权界定不够清晰，可能导致IP影响力减弱，与IP或明星合作可能中断。同时，大众审美趋势发生变化，市场竞争不断加剧，用户付费意愿不足，消费习惯难以调整。关联公司的治理问题也可能带来风险。内容上线效果不佳，生成式AI技术发展未达预期，产品研发面临较大难度，产品上线可能出现延迟。营销获取流量的成本持续上升，人才流失和人力成本增加的风险不容忽视。此外，政策监管环境的变化也对业务构成潜在影响，商业化能力若无法有效提升，将对整体发展形成制约。
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