元界财讯2025年08月11日 20:01消息，中信建投指出，有色行业正迎来EPS与PE双击的牛市，投资机会凸显。
中信建投研报指出，近期美国经济和就业数据表现疲软，加上特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事，进一步强化了市场对美联储将在9月降息的预期，推动有色板块普遍上涨。除了美联储进入降息周期带来的货币宽松环境外，国内正在推进的“反内卷”政策，旨在优化生产要素配置，提升各环节盈利水平并改善市场预期，有助于金属价格上涨向下游传导。同时，工业金属板块当前估值处于较低水平，具备向上修复的空间。在EPS与PE双击的推动下，有色行业的牛市正逐步启动。 从当前市场动态来看，美联储政策方向的变化对全球大宗商品走势影响深远，而国内政策的持续发力则为相关行业提供了基本面支撑。这种内外因素共振的态势，或将推动有色金属市场迎来阶段性行情。
中信建投：EPS与PE双击，有色金属牛市行情再启动
美国经济和就业数据表现疲软，同时特朗普提名斯蒂芬·米兰担任经济顾问委员会主席，以及其被提名为美联储理事，进一步强化了市场对美联储将在9月降息的预期，带动有色板块普遍上涨。除了美联储进入降息周期带来的货币宽松环境外，国内正在推进的“反内卷”政策，旨在优化生产要素配置，提升各环节盈利水平并改善市场预期，有利于金属价格上涨向下游传导。此外，工业金属板块当前估值处于较低水平，具备向上修复的潜力。EPS与PE双击的有色行业牛市正逐步启动。
工业金属：上周，LME铜、铝、铅、锌、锡价格分别上涨1.4%、1.7%、1.5%、3.8%、1.2%。工业金属价格受“金融属性”与“商品属性”双重影响。从金融角度看，美联储已进入降息周期，市场流动性预期改善；从商品角度看，全球铜和铝的库存均处于相对低位，叠加中国经济逐步复苏以及新能源产业的持续拉动，铜和铝的需求前景有望进一步回暖。
EPS与PE双击，有色牛市行情再启动
（1）美联储降息预期升温，推动有色金属的金融属性显现。美国第二季度国内生产总值（GDP）年化季环比初值为-0.9%（预期为0.5%，前值为1.3%），这是自2022年第二季度以来首次出现萎缩。同时，7月非农就业数据表现疲软，新增就业人数为15万（预期为18万，前值为20.9万），失业率上升至4.0%（前值为3.9%），创2023年以来新高。经济和就业数据的走弱进一步强化了市场对美联储在9月降息的预期。此外，特朗普提名经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，这一举动暗示美联储的政策立场可能更加偏向鸽派，使得9月降息的概率进一步上升至93.6%。美联储的降息预期催生弱势美元，有利于提升有色金属的金融属性，作为对利率最为敏感的品种，黄金已率先挑战历史价格新高，有色金属权益板块开始活跃，权益端的表现明显领先于商品端。
（2）“反内卷”以及供应约束正推动有色金属的市场表现。尽管国内“反内卷”政策较少直接提及工业金属，但其核心目标在于优化产业结构，激活生产要素，改善市场预期。随着中下游行业盈利状况逐步改善，上游金属价格上涨向下游传导的通道将更加顺畅。然而，有色金属供应端普遍面临制约：新发现铜矿资源有限，资本开支不足，在全球能源转型带动铜需求快速增长的背景下，精炼铜的供应增速受到限制；国内电解铝产能已接近“天花板”，海外电解铝投资则因基建和配套能源问题进展缓慢，导致全球电解铝供应增速低于3%；钼、锑、铀、铼等小金属则因投资不足和资源枯竭，难以满足高端产业日益增长的需求。在供应受限、需求具备韧性、下游具备提价能力的多重因素推动下，有色金属价格将呈现稳步上涨态势。
（3）有色PE水平偏低，EPS与PE双击为新一轮的有色牛市奠定基础。2020至2021年，全球货币大放水叠加财政刺激，推动周期股迎来一波强劲上涨；2022至2024年间，尽管面临美联储加息和消费走弱的预期压力，但因供应受限以及电网、新能源等领域的高消费支撑，铜、铝等工业金属仍实现了年化约20%的涨幅。当前，美联储降息有助于改善货币环境，国内政策着力优化消费预期，新兴经济体则为全球消费注入新的增长动力。同时，供应端依然受到一定约束，这为工业品价格提供了更明确的上涨支撑。自2025年初以来，有色金属的PE水平持续走低，铜作为资源品的PE一度接近10倍，而供应受限的铝PE更是跌至7至8倍，显示出估值修复的空间。随着EPS的持续向上，PE的上修潜力与之形成双击效应，共同推动有色行业迈向新的牛市阶段。 **看法观点：** 当前有色板块的估值处于历史低位，叠加供需结构的持续改善，具备较强的反弹动能。在宏观经济环境逐步转向宽松、政策面持续支持实体经济的背景下，工业金属尤其是铜、铝等核心品种，有望成为资本关注的重点。未来若能进一步验证需求端的回暖迹象，市场对有色行业的信心或将显著增强，推动行情向纵深发展。
1、全球经济出现大幅下滑，消费需求急剧萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》报告中，将2025年全球经济增长预期从今年1月的2.7%下调至2.3%，超过70%的经济体增速均被调低。世界银行指出，全球经济增长正受到贸易壁垒和不确定的国际政策环境的影响而放缓。与六个月前经济似乎有望实现“软着陆”的预期相比，当前全球经济再次陷入动荡。如果不及时调整方向，生活水平可能会受到严重冲击。目前全球经济数据已显现出下降趋势，若陷入深度衰退，对有色金属的需求将面临巨大冲击。
2、美国通胀持续高企，美联储货币政策收紧超出市场预期，强势美元对全球权益类资产价格形成压制。当前美国难以有效控制通胀，仍坚持持续加息的政策路径。美联储已实施大幅且连续的加息措施，但服务类行业，尤其是租金和工资等要素表现出较强的粘性，成为制约通胀回落的重要因素。若美联储继续维持高强度加息，以美元计价的有色金属将面临较大压力。 我认为，当前美联储的政策选择反映出其对通胀的高度重视，但也可能带来经济下行风险。在通胀与增长之间寻求平衡的难度不断加大，未来政策走向将对全球金融市场产生深远影响。
3、国内新能源行业消费增速未达预期，房地产板块消费依然疲软。虽然房地产销售端的政策已有所放松，但居民购房意愿仍然不足，房企债务风险化解进展缓慢。如果销售情况持续未见改善，未来房地产竣工环节可能面临大幅下滑的风险，进而对国内部分有色金属的需求产生不利影响。
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