*ST天茂面临退市，11万投资者何去何从？探讨退市原因、投资者权益保护及应对策略，助力迷途财富寻找破局之路。
在继玉龙股份、中航产融之后，A股市场再添一例拟主动退市的上市公司——*ST天茂。这一动向不仅引发了资本市场的广泛关注，也再次将“主动退市”这一相对罕见的资本操作推上舆论焦点。根据*ST天茂最新公告，公司第十届董事会第四次会议已审议通过《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市事项的议案》，拟通过股东会决议的方式，主动撤回其A股股票在深交所的上市交易。
值得注意的是，此次主动退市方案能否实施，尚需获得双重表决通过：一是出席股东大会的股东所持表决权的三分之二以上同意；二是除持股5%以上股东及董监高之外的中小股东中，也需有三分之二以上同意。这一设置意在保护中小投资者权益，避免大股东“一言堂”。截至8月8日，控股股东新理益集团、实控人刘益谦及其一致行动人王薇合计持股66.78%，刚好跨过三分之二门槛，这意味着其他持股33.23%的股东将成为决定命运的关键力量。
从程序上看，*ST天茂若最终成功实现股东会主导的主动退市，将成为A股市场上较为罕见的案例。不同于因财务指标不达标而被强制退市，主动退市往往被视为企业战略调整的一部分。然而，在当前背景下，*ST天茂的“主动”选择，是否真出于战略考量，还是为规避更严厉监管而采取的“体面退场”，值得深思。尤其是在公司已因年报、季报“难产”被证监会立案调查的情况下，这种“主动”背后难掩被动色彩。
事实上，*ST天茂早已危机四伏。今年4月底，公司公告称因部分定期报告信息需进一步补充，无法按时披露2024年年报和2025年一季报。随后，5月6日起公司股票停牌，并因涉嫌未按期披露定期报告被证监会立案。尽管停牌两个月后复牌，但至今仍未披露相关财报，导致股票被实施退市风险警示。按照规定，若在被警示后的两个月内仍未能披露经半数以上董事保证真实、准确、完整的年度报告，公司将面临强制退市的命运。
面对投资者在互动平台上的频繁追问，*ST天茂始终回应称“公司正常经营”，定期报告正在“核实与完善中”。然而，这种模糊回应难以平息市场疑虑。不少投资者质疑：是否存在借“主动退市”之名，行“逃避信息披露责任”之实？毕竟，在监管趋严的背景下，主动退市若被滥用，可能成为某些问题公司规避处罚的“后门通道”。
从业绩基本面来看，*ST天茂早已陷入持续亏损泥潭。数据显示，2021年至2023年，公司归母净利润分别为4.71亿元、2.74亿元、-6.52亿元，呈现逐年恶化趋势。而根据2024年度业绩预告，公司预计亏损5亿至7.5亿元。亏损主因被归结为控股子公司国华人寿受750日移动平均国债收益率曲线下行影响，导致准备金计提增加。尽管国华人寿采取了优化产品结构、降低负债成本等措施，但仍无法完全抵消冲击。
更令人担忧的是其高企的资产负债率，已超过85%。作为一家以保险业务为核心的投资控股型企业，*ST天茂的财务结构已显脆弱。在利率长期下行、保险行业利差损压力加大的背景下，其持续经营能力面临严峻考验。此时提出主动退市，更像是在危机加深前的一次“断臂求生”。
对于持有*ST天茂的约11.19万名股东而言，这场退市风波无疑是一次重大考验。公司虽已明确由荆门市维拓宏程管理合伙企业（有限合伙）提供现金选择权，行权价格为1.60元/股，略高于停牌前1.45元/股的收盘价，看似给予了一定保护，但这一价格是否公允，是否能真实反映公司价值，仍存争议。尤其对于长期持股、期待公司转型复苏的中小股东来说，这或许是一次无奈的“低价清仓”。
值得肯定的是，*ST天茂在8月11日复牌后股价上涨4.83%，收报1.52元/股，总市值约75亿元，显示出市场对其主动退市方案存在一定正面预期。但这是否意味着投资者认可其战略调整，还是短期博弈资金的涌入，仍有待观察。毕竟，股价波动不能掩盖公司基本面恶化的现实。
回顾*ST天茂的发展历程，其前身湖北中天股份于1993年成立，1996年登陆深交所，2006年更名为天茂实业集团股份有限公司，曾一度通过控股国华人寿实现快速发展。然而，随着保险行业周期下行与内部治理问题叠加，昔日辉煌已难以为继。如今拟主动退市，既是企业自身经营困境的体现，也是资本市场优胜劣汰机制的必然结果。
从监管角度看，*ST天茂案例再次提醒我们：主动退市不应成为“逃废债”或规避监管的工具。监管部门应进一步完善主动退市的审核机制、信息披露要求和中小股东保护制度，防止其被异化为“合法退市”的捷径。同时，也应鼓励真正出于战略重组、私有化整合等合理动机的主动退市，推动资本市场形成多元化、常态化的退出机制。
总体而言，*ST天茂的主动退市之路，既是企业自救的尝试，也是对A股退市制度的一次现实检验。它提醒所有市场参与者：上市不是终点，退市也不应是羞耻。一个健康成熟的资本市场，既要有进有出，也要退得清楚、退得公正。而这一切，最终都应回归到保护投资者权益、提升市场透明度与效率的初心之上。
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