元界财讯2026年02月23日 12:02消息，中信证券：AI需求推动核电行业复兴，制造业估值有望重估。
中信证券研报指出，AI需求正推动全球核电行业迎来全面复兴，具有高利润率和高成长性的核电制造业估值有望重新评估。目前，国内核电已进入常态化核准与建设的高峰期，预计零部件将在2026年起进入交付高峰，从而加快行业利润的释放。同时，先进反应堆、核技术应用、出口以及乏燃料后处理等多方面的需求也将为行业带来显著的增长动力。从长远来看，核聚变技术的发展可能引发估值基准的转变，进一步提升整个板块的估值水平，因此对核电行业持积极态度并持续推荐。 **看法观点：** 当前核电行业的复苏并非偶然，而是技术进步与能源转型双重驱动的结果。随着AI等新兴技术对计算能力和数据处理能力的需求不断上升，核电作为稳定的基荷电源，其战略价值愈发凸显。在政策支持和技术突破的双重背景下，核电产业链的各个环节都迎来了新的发展机遇。尤其是零部件制造和核技术应用等领域，未来增长潜力巨大。此外，核聚变作为未来能源的重要方向，若实现商业化，将彻底改变行业估值逻辑，值得长期关注。
核电行业迎来估值重估，高端制造板块展现出强劲的业绩增长势头，短期业绩大幅上升，长期发展空间广阔。 在当前市场环境下，核电作为国家重点支持的清洁能源方向，其战略地位日益凸显。随着技术进步和政策支持力度加大，相关产业链企业正逐步获得市场认可。尤其是高端制造领域，凭借技术壁垒高、国产替代加速等优势，估值出现明显修复。从短期看，部分企业业绩实现快速增长，反映出行业基本面的持续改善；从长远来看，随着核能利用规模的扩大和产业链的完善，行业整体仍有较大提升空间。这一趋势不仅为投资者提供了新的关注点，也预示着相关企业在未来将更具成长性。
AI需求推动全球核电行业迎来全面复兴，核电制造业因其高利润率和高成长性，估值有望重新评估。目前，国内核电已进入常态化核准与建设的高峰期，预计零部件将在2026年起进入交付高峰，从而带动行业利润加速释放。同时，先进反应堆、核技术应用、出口以及乏燃料后处理等多方面的需求也将为行业带来显著增量。从长远来看，核聚变技术的发展可能引发估值基准的转变，进一步提升整个板块的价值。整体来看，核电行业具备较强的成长潜力，值得重点关注。 **看法观点：** 当前核电行业的复苏不仅是技术进步和能源转型的必然结果，也反映了全球对清洁能源和稳定供电的迫切需求。随着AI等新兴技术对算力需求的持续增长，核电作为稳定的基荷电源，其战略价值愈发凸显。未来，核电不仅在本土市场迎来发展机遇，在国际市场上的拓展空间也值得关注。行业内的核心企业有望在多重利好下实现业绩与估值的双重提升。
▍高利润率高成长制造业，估值长期受限。
据国家能源局数据显示，2025年我国核电发电量占比仅为4.82%，而全球平均水平约为10%，发达国家的核电占比普遍超过20%。随着人工智能需求推动行业复苏，我国核电产业未来发展空间广阔。核岛作为裂变电站的核心部分，由于行业壁垒较高，其毛利率相对较好。根据相关上市公司公告及前瞻产业研究院的数据，核岛核心设备的毛利率超过30%。在历史业绩稳步增长、核电业务毛利率较高的背景下，核电零部件企业的估值长期受到限制，我们认为主要原因是市场对核电行业未来成长性的信心不足。
核电已进入常规化审批和建设阶段，我们预计零部件将在2026年起迎来交付高峰。
2019年我国三代核电技术得到验证之后，目前核电机组已进入常态化核准阶段，据中国核电行业协会，我国2019-2025年分别核准4/4/5/10/10/11/10台机组。同时2019-2025年核电项目开工数分别为4/4/5/5/5/6/9。考虑到在核准之后3-4年后核电设备开始陆续进入交付周期，结合2025年高开工，我们预计2026年起零部件将迎来集中交付期。
▍行业迎多维空间提升。
在先进反应堆领域，我国在第四代核能技术方面已取得显著进展。高温气冷堆和钍基熔盐堆均已建成示范工程，2025年百万千瓦级商用快堆也已完成初步设计。在小型模块化反应堆（SMR）方面，“玲珑一号”持续推进，国际能源署预测到2050年全球对SMR的投资累计将达6700亿美元。核技术应用方面，国家原子能机构等十二部委预计到2030年相关产业年产值将突破6000亿元。此外，核电出口及乏燃料后处理等领域也将为行业带来可观的增长空间。 从发展态势看，我国在核能领域的布局正逐步深化，不仅体现在技术研发的突破上，更反映在产业链的完善与市场潜力的释放中。未来，随着技术成熟与商业化进程加快，核能将在能源结构优化和产业升级中发挥更加重要的作用。
▍核聚变催化密集释放，估值基准切换后有望大幅提升核电估值。
核聚变被称作“人类终极能源”，已成为国内外明确的发展方向。据各核聚变公司官网及“可控核聚变”微信公众号信息显示，“十五五”期间，国内将有超过3000亿元的资本开支落地，利好持续释放。目前国内外相关装置推进顺利，我们认为随着海内外技术不断取得突破，技术拐点日益临近，行业资本开支的基准或将从实验堆阶段转向商业化，届时聚变行业远期年均设备市场规模有望超过万亿元，进而带动核电行业整体估值显著提升。
▍风险因素：
核电发展政策存在不稳定风险，可能对行业长期规划和投资信心造成影响；核电领域仍面临重大安全事故的潜在风险，需持续加强安全监管与技术保障；核电项目建设容易受到多种因素影响而出现延期，进而增加成本和不确定性；原材料价格的波动也给核电项目带来经济上的压力；此外，可控核聚变商业化发展若不及预期，可能会影响未来清洁能源技术的布局和替代路径。 从当前行业发展来看，政策的连续性和稳定性是推动核电可持续发展的关键。同时，安全始终是核电行业的生命线，必须建立更完善的风险防控机制。面对建设周期长、成本高的特点，各方需增强协同合作，提升项目管理效率。在原材料和技术创新方面，应加强市场监测与技术储备，以应对不确定性。可控核聚变虽前景广阔，但其商业化进程仍需时间验证，不能急于求成。
▍投资策略：
我们认为核电行业整体估值仍处于较低水平，随着业绩有望实现显著增长、成长空间逐步打开以及远期估值存在重构的可能，该板块具备较大的容量和较高的安全边际，同时具备较强的估值弹性，未来或将成为重要的投资方向。在标的选择上，我们重点推荐产业链上的多家企业，同时建议关注核聚变相关零部件领域的龙头企业。 **看法与观点：** 当前核电行业正处于政策支持与技术突破的双重驱动下，长期来看具备稳定的增长潜力。尽管短期市场对新能源的关注度较高，但核电作为清洁能源的重要组成部分，其稳定性和安全性优势不容忽视。随着技术进步和产业链成熟，相关企业的盈利能力和市场价值有望持续提升。因此，从投资角度来看，核电板块具备较高的配置价值，尤其在估值偏低的背景下，更应引起市场的重视。
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