国金证券：全球需求景气上行，具身智能助力叉车行业新成长。
国金证券研究报告指出，叉车行业具备良好的现金流状况和较强的需求韧性，短期内全球市场需求持续向好，长期来看，随着具身智能技术的融合发展，行业有望开辟新的增长空间。在新一轮智能化产业发展的背景下，我国企业凭借先发优势，有望实现从以往的追赶者向未来全面领先的转变。目前，该板块估值对应2026年处于10至15倍之间，建议进行板块性配置，重点关注杭叉、合力、中力、诺力等相关企业。
国金机械满在朋丨叉车专题：全球市场需求持续回暖，具身智能推动新增长
具身智能有望革新智能物流的发展模式，拓展新一轮的增长空间。
依托AI、随着具身智能等前沿技术的快速发展，物流行业正加速从“机械化作业”向“认知化智能”转型，逐步实现“认知”与“执行”的深度融合与相互促进。未来，无人叉车、机器人等智能设备有望凭借先进的导航定位、感知能力、伺服控制以及大模型等核心技术，全面覆盖智能物流的各类应用场景。1）无人叉车：融合了传统叉车与AGV技术的无人叉车，能够有效应对工业生产和仓储物流中物流量大、人工搬运强度高等问题，2024年的渗透率仅为1.9%。目前，无人叉车的成本优势逐渐显现，产业正处于快速爆发阶段。2）具身智能机器人：随着国内外科技巨头纷纷布局具身机器人领域，物流行业因其广阔的应用前景和相对规范的操作内容，有望成为具身智能机器人率先落地和应用的重要场景，展现出巨大的价值潜力。3）智慧物流：作为连接生产、流通与消费的关键环节，智慧物流已成为支撑国民经济发展的基础性、战略性、先导性产业，未来发展空间巨大。
全球订单拐点已现，需求进入上行通道
全球叉车订单拐点已现，需求进入上行通道。叉车使用范围相对分散，不易受下游单一行业需求波动影响，需求韧性强。在经历约2年下行期后，2025年全球叉车行业在降息周期与技术升级驱动下呈现结构性复苏。根据WITS，2Q25，欧洲、北美、亚太地区、全球合计叉车新接订单增速分别达2%、17%、17%、12%。25年1-9月我国叉车累计销量达110.64万台，同比+14%，其中内销69.74万台（+13.1%），外销40.90万台（+15.5%），9月单月内销增速达29.3%，反映出国内制造业投资需求回暖。
龙头公司订单已转正。凯傲集团叉车新接订单从4Q24开始结束长达8个季度的下行期，今年以来订单增速呈现加速趋势。3Q25，凯傲集团叉车订单同比增长17%。丰田工业叉车新接订单从4Q24开始结束长达8个季度的负增长，今年以来总体保持小个位数正增长。
全球电动叉车的渗透率正在加快提升。电动叉车具有环保优势，其市场份额持续增长，同时也是实现智能化发展的基础，长期发展趋势明确。2024年，欧洲平衡重式叉车的电动化率已达到68%，而中国仅为35%，低于全球平均水平的43%。随着锂电池技术以及高压锂电驱动技术的不断进步，锂电池正加速取代铅酸电池。2024年中国锂电池叉车总销量为44.88万台，占电动叉车总量的47.43%；在电动平衡重叉车中，锂电池叉车的占比更是高达71.71%。全球叉车龙头企业凯傲集团预计，到2027年其电动叉车的锂电化率将提升至60%。
智能化新叙事下，看好国产企业从追赶到超越
国际化进程持续深化，为行业带来显著的α增长空间。中国叉车企业凭借在锂电叉车领域的强大产品竞争力、日益完善的海外销售网络以及明显的价格优势，正逐步扩大其在全球市场的影响力。2025年上半年，合力、杭叉、中力的海外收入占比分别达到43%、40%和52%，出口业务已成为推动企业增长的重要引擎。 从当前趋势看，中国叉车企业在海外市场的发展已不再局限于规模扩张，更体现在品牌影响力的提升与市场结构的优化。随着全球对绿色物流和高效仓储需求的增加，具备技术优势和成本优势的企业将更具竞争力。未来，如何进一步提升本地化服务能力、应对不同市场的政策与标准差异，将成为决定海外增长质量的关键因素。
头部企业正积极融入新一轮智能化发展的叙事，有望实现跨越式发展。AI具身智能正成为智能物流产业的重要发展方向，叉车企业通过技术升级与场景深入，加快向具身智能机器人领域转型。杭叉集团于7月收购国自机器人，积极布局无人叉车及具身机器人产品；安徽合力于8月与江淮机器人研究院成立合资公司，共同开发具身智能机器人；中力股份预计在11月推出中力具身装卸机器人；诺力股份于9月与浙江大学机器人团队成立联合实验室。在新一轮智能化产业机遇下，我国企业在该领域具备明显的先发优势，有望实现从以往的追赶者向未来产业领先者的全面转变。
风险提示
国内消费需求增长未达预期，海外市场需求增长低于预期，原材料价格上升带来的风险，以及汇率波动可能带来的影响。
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