AI算力狂飙，光通信板块迎业绩爆发期

元界财讯2025年11月12日 14:34消息，华泰证券：全球AI算力投资加码，驱动光通信板块净利润高增长。

　　华泰证券发布的研报指出，以137家通信行业上市公司为样本，2025年第三季度通信行业整体营收和归母净利润分别同比增长5.2%和12.3%，继续保持稳健增长的态势。从细分领域来看，电信运营商板块的归母净利润持续保持稳定增长；光通信和铜连接板块中，头部企业的人工智能相关业务归母利润持续兑现；液冷设备和ICT设备的收入已出现企稳回升的迹象。展望2025年第四季度及2026年，全球在AI算力方面的投资增加，预计将推动光通信板块的归母净利润继续维持高速增长；电信运营商板块预计仍将保持稳健增长；ICT设备和IDC板块有望持续受益于互联网大厂资本开支的扩大；铜连接板块则有望进一步释放产能，实现归母利润的增长；光纤光缆领域中的空芯光纤、海缆以及数据中心互联（DCI）需求值得关注。

　　华泰 | 通信：关注AI算力链及运营商

　　以我们选定的137家通信行业上市公司为样本，2025年第三季度通信行业整体营业收入和归母净利润分别同比增长5.2%和12.3%，继续保持稳健增长态势。从细分领域来看，电信运营商板块归母净利润持续保持稳定增长；光通信与铜连接板块中，头部企业受益于AI相关业务，归母净利润持续提升；液冷设备和ICT设备收入逐步企稳并出现回暖迹象。展望2025年第四季度及2026年，我们认为全球在AI算力方面的投资加大将推动光通信板块归母净利润继续维持高速增长；电信运营商板块归母净利润预计仍将保持稳健增长；ICT设备和IDC板块有望持续受益于互联网巨头资本开支的增加；铜连接板块则有望通过产能释放进一步实现归母利润增长；在光纤光缆领域，中空芯光纤、海缆以及数据中心互联（DCI）需求值得关注。

　　核心观点

　　运营商归母净利润稳健增长，ICT设备利润短期承压

　　 2025年第三季度，三大运营商合计实现营收与归母净利润分别同比增长1.1%和2.1%，继续保持稳健增长的态势，其中归母净利润的增长速度超过了营收增速。在传统业务方面，收入增长有所放缓，根据工信部数据，2025年1至9月电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9%。而在新兴业务领域，国内人工智能应用的快速发展有望为电信运营商的云计算和数据中心业务注入新的增长动力。同时，随着资本开支的减少以及运营效率的提升，三大运营商的ROE持续上升。在ICT设备板块，中兴通讯第三季度归母净利润面临一定压力，但其在算力全栈布局方面的努力未来有望逐步显现成效；在网络设备板块，收入增速出现回暖迹象，看好头部以太网厂商在外部智能计算需求释放以及内部经营状况改善的双重推动下，实现持续高质量的发展。

　　光模块、光芯片龙头企业持续保持高速增长；光器件市场在短期内出现环比波动。从当前行业发展态势来看，光芯片作为核心支撑技术，其市场需求依然旺盛，头部企业凭借技术优势和产能布局，继续保持强劲的增长势头。这反映出行业对高性能光通信解决方案的持续需求。而光器件方面，尽管整体趋势向好，但近期受供应链调整或订单周期影响，出现了一定的短期波动，属于正常市场现象。未来随着产业进一步成熟，相关环节有望逐步回归稳定增长轨道。

　　 3Q25光模块及光器件板块的总营收和归母净利润分别同比增长了51%和123%。其中，中际旭创的归母净利润继续保持环比快速增长，主要得益于海外800G光模块需求持续增长，以及1.6T产品的开始放量；新易盛的归母净利润环比增速有所放缓，我们认为主要是部分客户提货节奏变化所致。源杰科技则受益于CW光芯片需求的快速上升，归母净利润继续保持较高的环比增长。此外，光器件板块（包括天孚通信、太辰光、长芯博创等）在Q3的归母净利润出现环比波动，我们认为主要是由于下游客户提货节奏的影响。随着800G及1.6T光模块需求的进一步释放，预计光器件板块的归母净利润将逐步回暖。

　　铜连接板块归母延续良好增长，IDC/液冷需求放量可期

　　 3Q25铜连接板块总营收与归母净利润分别同比增长26%和72%，其中华丰科技受下游客户调价影响，归母净利润环比出现下滑，但其未来仍有望受益于国产超节点的放量。沃尔核材关键设备已陆续到货，预计在2026年行业产能偏紧的背景下，公司有望实现市场份额的提升。 3Q25IDC板块总营收与归母净利润同比分别下降1.6%和236%，主要受到国内AI芯片供给受限的影响，部分项目上架及收入增长受到抑制。同时，公募REITS项目的顺利发行，为盘活存量资产和拓展融资渠道提供了新的路径。 3Q25液冷设备板块总营收与归母净利润分别增长28%和5%，2026年或将成为液冷行业需求明显放量的关键时间节点，相关产业链企业有望从中获益。从当前数据来看，铜连接和液冷设备板块展现出较强的韧性与增长潜力，而IDC板块则面临一定挑战，尤其是在供应链和市场环境变化的影响下。不过，随着技术迭代和政策支持的逐步落地，各细分领域仍有较大的发展空间，尤其在国产替代和基础设施升级的大趋势下，相关企业的长期价值值得持续关注。

　　光纤光缆板块归母平稳，物联网模组收入稳健增长

　　 3Q25光纤光缆板块实现营收同比增长12%，归母净利润同比下降4%。在AI算力推动下，行业产品结构持续优化，尽管国内电信侧传统光纤需求短期面临压力，但面向算力网络的高端产品需求表现强劲，显示出行业转型的积极信号。3Q25军工通信板块营收和归母净利润分别同比增长10%和19%，上游企业保持较快增长，而中游通信设备商与系统集成商仍面临利润压力，反映出产业链不同环节的发展不均衡。3Q25泛物联网板块总营收同比增长9.9%，归母净利润则下降2.9%，其中移远通信表现稳健，广和通、美格智能受国内车载市场需求波动影响，Q3环比承压。智能控制器板块下游需求逐步复苏，智能驾驶、机器人及AI玩具等新兴赛道正成为新的增长引擎。从整体来看，当前通信与物联网相关行业正处于结构调整与技术升级的关键阶段。虽然部分传统领域面临短期挑战，但以AI算力为核心的高端产品和新兴应用场景正在为行业注入新动能。未来，能否抓住这些结构性机会，将成为企业实现可持续增长的关键。

　　风险提示：中美贸易摩擦持续升级，对全球供应链和市场信心造成一定影响；云厂商在资本开支方面的投入仍未达到预期水平，反映出行业扩张节奏有所放缓；同时，5G技术的发展进程也面临一定的不确定性，可能对相关产业链带来长期影响。从当前形势看，贸易摩擦的持续不仅影响两国经济合作，也对全球贸易环境产生连锁反应。云厂商资本开支不足，可能制约云计算市场的增长速度，进而影响整个数字经济的发展步伐。而5G作为新基建的重要组成部分，其推进速度若不及预期，或将延缓新兴技术应用的落地与普及。这些因素叠加，对相关产业的未来发展构成一定挑战。