华泰证券：光伏抢装潮引爆产业链，量利双增见证反内卷突围战

华泰证券指出，光伏抢装潮推动产业链量利齐升，企业加速技术升级与成本优化，有望突破内卷困局，实现高质量发展。

　　 华泰证券最新发布的电力设备与新能源行业研究报告指出，2025年上半年（25H1），电力设备新能源板块实现归母净利润同比大幅增长，行业整体进入周期上行通道。在新能源汽车、储能、光伏、风电及工控等多个细分领域中，市场需求持续回暖，部分环节已出现明显供需拐点，产业格局正逐步优化。值得注意的是，尽管各子板块表现分化加剧，但结构性机会愈发清晰，具备技术优势和成本控制能力的企业正在脱颖而出。

　　 新能源汽车产业链在25H1展现出强劲韧性。数据显示，国内新能源车销量达693.5万辆，同比增长40%；动力电池装机量为299.7GWh，同比增幅高达47%。与此同时，欧洲市场受碳排放考核政策推动，新能源车销量同比增长22%。需求端的旺盛叠加供给扩张放缓，使得正极材料、电解液等关键原材料价格普遍企稳甚至回升。值得关注的是，除电池环节外，产业链多数环节资本开支持续下滑，反映出企业扩产趋于理性。这背后释放出一个积极信号：行业正从过去“盲目扩产”的内卷模式转向高质量发展路径。我们认为，那些已在固态电池、钠离子电池、CTC技术、硅碳负极等前沿方向布局的企业，有望在下一轮技术迭代中掌握主动权。

　　 储能市场在25H1迎来爆发式增长。国内新增储能装机达56.1GWh，同比增长68%，主要得益于“136号文”引发的抢装潮。同期，国内储能中标规模高达176.6GWh，同比激增181%，招标热度居高不下。随着各地容量电价机制、现货市场建设以及补偿政策陆续落地，独立储能的盈利模式日趋成熟，市场化需求被有效激发。展望全年，预计国内储能装机有望突破150GWh大关。海外市场方面，美国大储新增装机18.9GWh，同比增长45%，主要受关税预期驱动的抢装行为影响，而随着“大而美”法案对本土化率要求将于2026年实施，业内普遍预期2025年底将再度掀起一轮抢装高峰。相比之下，欧洲户用储能去库存基本完成，但终端需求尚未明显复苏，反倒是大型储能和工商业储能项目推进迅速。这一趋势表明，全球储能重心正在向集中式、规模化应用转移。

　　 光伏行业在25H1同样呈现量利齐升态势。第二季度国内光伏新增装机同比飙升168%，抢装效应显著。受益于需求拉动，产业链价格普遍回升，叠加出货量提升带来的费用摊薄效应，多数环节亏损收窄。但从细分环节来看，分化十分明显：硅料环节因抢装后价格回落且开工率下降导致单位成本上升，亏损进一步扩大；硅片与电池片仍面临盈利压力；组件则因海外高毛利市场出货恢复及国内价格上涨，盈利能力环比改善；光伏玻璃因产品涨价带动毛利率回升；胶膜环节仅头部企业维持微利，中小厂商仍在亏损边缘挣扎；金刚线得益于钨丝渗透率提升实现毛利修复；热场环节则受限于稼动率偏低，毛利率继续收窄。值得深思的是，在经历了多年无序竞争之后，“反内卷”已成为行业共识。当前，无论是供给侧的产能调控，还是需求侧的差异化布局，都在推动光伏产业走向更健康的竞争格局。未来，具备全球化布局能力、拥有品牌溢价和技术壁垒的龙头企业或将主导行业整合进程。

　　 风电板块业绩持续向上，成为本轮能源转型中的稳健力量。25H1国内风电新增装机达51.4GW，同比增长99%；新增招标规模达71.9GW，同比增长9%，显示出极高的景气度。更为关键的是，风机价格在经历长期下行后开始企稳回升——据金风科技披露，2025年6月国内风机月度投标均价已达1616元/kW，同比上涨10%。这一变化背后，既有央国企招标规则优化的因素，也离不开行业自律机制的逐步建立。从利润结构看，塔筒、铸锻件、轴承等上游部件因交付节奏靠前，业绩释放充分；整机厂虽仍在消化前期低价订单，短期承压，但新签高价订单将在下半年逐步兑现；海缆环节同样面临确认节奏问题，但后续收入释放潜力可观。我们认为，随着风机涨价订单进入交付期，叠加出口占比不断提升，整机企业的盈利弹性将显著增强。特别是海上风电，在国内外双重需求驱动下，管桩、海缆等核心部件订单饱满，出海将成为重要增长极。

　　 工控行业在25Q2延续修复态势，景气度稳步回升。根据睿工业数据，OEM市场同比微增0.46%，而整个工控行业当季实现营收467.72亿元，同比增长17.3%；归母净利润达44.68亿元，同比增长33.1%。毛利率和净利率分别为28.30%和11.23%，均较上一季度有所提升。龙头企业在国内低压变频器、交流伺服等领域的市占率持续提升，国产替代进程加速。尤其值得关注的是AIDC（人工智能数据中心）相关硬件的需求崛起。25Q2全球科技巨头在数据中心的投资总额环比继续增长，直接拉动了服务器电源、HVDC、BBU、超级电容、PCB铜箔与树脂、液冷系统等关键部件的需求。这些领域不仅技术门槛高，而且客户粘性强，一旦形成稳定供应关系便难以替代。因此，我们判断，能在AIDC生态中深度绑定头部客户的供应商，将在未来几年获得远超行业平均的增长红利。

　　 当然，行业向好并不意味着没有风险。报告也明确提示：若新能源车销量不及预期、光伏装机增速放缓、风电并网受阻或弃风限电问题反弹、储能相关政策推进迟滞，都可能对板块表现构成压制。特别是在当前国际地缘政治复杂、贸易壁垒频现的背景下，出口导向型企业的不确定性依然存在。然而，综合来看，电力设备新能源行业正处于新一轮周期的起点，内部虽有分化，但整体趋势向上。对于投资者而言，与其追逐短期热点，不如聚焦那些真正具备核心技术、成本优势和全球视野的优质标的。毕竟，在这场能源革命的长跑中，耐力比速度更重要。