英伟达神话崩塌？谷歌突袭，万亿市值一夜蒸发

元界财讯2025年11月26日 11:53消息，英伟达市值暴跌8000亿美元，谷歌冲击引发市场震动。

　　 一周前的内部会议上，英伟达首席执行官黄仁勋表示，尽管公司取得了“令人难以置信”的业绩，但市场对英伟达的期望已经高到让公司陷入一种“无论怎么做都难以满足”的困境。他直言：“如果我们的季度财报稍有不如预期，哪怕只是稍微出现一点波动，整个市场都会陷入恐慌。”

　　 这样的预言正在逐步成为现实。尽管公司交出了超出市场预期的财报，但在谷歌发布Gemini 3后，市场情绪开始出现明显变化。谷歌此次采用的是自研TPU芯片，而非英伟达的GPU，这一点引发了行业的广泛关注。更值得关注的是，业内普遍认为，Gemini 3在性能上已经“超越”了OpenAI的GPT模型。 从技术角度来看，谷歌在自主芯片上的投入显示出其在AI基础设施上的长期布局。这种技术自主性不仅有助于降低成本，也可能在未来的竞争中占据更有利的位置。同时，模型性能的提升也反映出谷歌在大模型研发上的持续进步。不过，市场对这一进展的反应仍需观察，毕竟技术优势是否能转化为实际商业价值，仍是关键所在。

　　 11月25日美股盘中，英伟达股价一度下跌逾7%，市值瞬间蒸发近3500亿美元，尽管随后跌幅有所收窄，但最终仍收跌2.59%，收盘价为177.82美元，创下两个多月来的收盘新低。此前，英伟达曾在10月29日达到212美元/股的历史高点，总市值一度攀升至5.15万亿美元，但如今其股价较该高点已下跌约16%，市值累计蒸发超过8000亿美元。 从市场表现来看，英伟达的大幅回调反映出投资者对其未来增长预期的担忧，尤其是在AI算力需求尚未完全兑现、宏观经济环境依然不确定的背景下。这一波动也提醒我们，即便是在科技行业领军企业中，股价的剧烈震荡也是常态。短期的市场情绪往往受到多重因素影响，而长期价值仍需看企业基本面和行业发展趋势。

　　 英伟达紧急发声

　　 当天，英伟达近日罕见地对外发布声明，强调其技术在行业内仍保持一代以上的领先优势，并表示其平台是唯一能够支持所有人工智能模型并适配各类计算场景的解决方案。有分析指出，此次表态可能是为了回应市场对谷歌等竞争对手在AI基础设施领域可能挑战英伟达领先地位的担忧。 从当前AI行业的发展趋势来看，算力需求持续攀升，而英伟达凭借其GPU架构和软件生态，在AI训练与推理方面占据了重要位置。尽管谷歌等科技巨头也在加大芯片研发投入，但英伟达在生态系统整合、行业应用广度以及合作伙伴网络等方面仍具有明显优势。此次官方发声，或许不仅是对市场关切的回应，也意在巩固其在AI领域的主导地位。

　　 英伟达在社交平台X上表示：“我们很高兴看到谷歌在人工智能领域取得显著进展，同时我们也会继续向谷歌提供产品。英伟达在行业中领先整整一代——它是目前唯一一个能够运行所有AI模型，并在各类计算场景中实现部署的平台。”

　　 英伟达表示：“相较于专门为特定AI框架或功能设计的ASIC芯片，英伟达的解决方案在性能、通用性以及可替代性方面更具优势。” 从当前人工智能技术的发展趋势来看，通用性强的平台愈发受到重视。虽然专用芯片在某些特定任务上可能具备更高的效率，但其灵活性和适用范围相对有限。相比之下，英伟达的GPU架构不仅能够支持多种AI框架，还能适应不断变化的技术需求，这使其在生态建设和长期发展上更具优势。随着AI应用场景的不断扩展，通用性与兼容性将成为决定技术成败的关键因素之一。

　　 但如今的市场风向已经开始转变。

　　 在英伟达市值创下新高仅27天后，投资者开始对AI算力的真实需求以及AI领域的投入是否能带来足够回报产生疑虑。不仅桥水基金在第三季度大幅减持英伟达，被称为“硅谷风投教父”的彼得·蒂尔也在第三季度清仓了英伟达股份。此外，曾在2008年次贷危机前成功做空房地产的“大空头”迈克尔·伯里近日在社交平台上批评了围绕英伟达的科技公司循环交易现象。

　　 迈克尔·伯里在社交平台上发布了一张图，描绘了美国科技公司投资和采购关系。“以下列出的每家公司都存在可疑的收入确认方式。若将所有交易往来的情况以图表形式呈现，那会是一幅难以理解的复杂图景。未来人们会将此视为欺诈行为的证据，而非一个良性循环的模式。”迈克尔·伯里表示，真正的最终需求量极其微小，几乎所有的客户都是由其经销商提供资金支持的。

　　 这张图中列出了英伟达、英特尔、OpenAI、甲骨文、AMD、xAI、微软等企业名称，其中英伟达被置于中心位置。这些公司之间存在着复杂的合作关系，例如甲骨文斥资数百亿美元采购英伟达的芯片，OpenAI与甲骨文之间有涉及3000亿美元云计算的交易，而英伟达计划最多向OpenAI投资1000亿美元。此外，迈克尔·伯里对英伟达芯片能否带来利润表示质疑，他认为3到4年前生产的芯片已经全部售出，因此公司将折旧年限设定得更长，但这些产品被使用并不意味着能够实现盈利。

　　 订单蒙上“不确定性”

　　 尽管英伟达近期已否认市场关于科技公司存在循环交易、AI行业泡沫的言论，但从股价走势来看，英伟达所表达的对AI行业的信心，并未有效提振投资者情绪。

　　 英伟达CEO黄仁勋在上周的电话会议上已驳斥了AI泡沫论，称英伟达看到了不一样的东西，且现在已进入AI良性循环。英伟达CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）也驳斥了英伟达芯片使用寿命不长的说法，称6年前的芯片仍在满负荷工作。

　　 有消息称，英伟达在最近发给华尔街分析师的一份备忘录中回应称，其战略投资在整体营收中占比不大。英伟达战略投资组合中的企业主要收入来源是第三方客户，而非来自英伟达本身。同时，公司强调自身财务状况稳健。英伟达表示，与以往涉及会计欺诈的公司不同，其基础业务在经济上具有稳定性，财务报告完整透明，并且高度重视自身的诚信声誉。

　　 AI格局变化，也让与OpenAI关系密切的英伟达未来获得订单的前景，蒙上了一层不确定性。

　　 英伟达近期通过投资OpenAI和xAI，与这两家人工智能领域的重要企业建立了更紧密的联系。黄仁勋在上周的电话会议上表示，他对投资OpenAI充满信心，认为这将带来丰厚的回报。然而，谷歌近日发布的Gemini3模型在多项主流基准测试中表现出色，全面超越了此前的领先者，对OpenAI的市场地位构成了新的挑战。有消息称，OpenAI首席执行官山姆·奥尔特曼在内部备忘录中承认，谷歌近期在人工智能领域的快速进展可能给公司带来短期的经济压力。 从当前局势来看，人工智能领域的竞争愈发激烈，技术迭代速度加快，企业之间的合作与对抗都在不断演变。OpenAI虽在早期占据优势，但谷歌等科技巨头的持续投入正在重塑行业格局。这种动态变化不仅影响企业的市场表现，也对整个AI生态系统的未来发展产生深远影响。

　　 如果大模型的竞争格局发生变化，算力结构也可能随之调整。谷歌在自研芯片领域进展较快，今年4月推出了第四代TPU（张量处理器），单芯片的峰值算力达到4614TFLOPs。相较于其他公司，谷歌对英伟达GPU的依赖程度较低。尽管谷歌的TPU目前主要用于内部业务负载，尚未对外销售，但如果谷歌的模型被更广泛采用，未来可能会有更多人工智能任务运行在谷歌自家的芯片上。

　　 英伟达持续面临来自其他自研AI芯片厂商的竞争压力。与英伟达GPU的通用性相比，以谷歌TPU为代表的ASIC（专用集成电路）芯片在某些方面展现出优势，例如理论上的能耗表现和性能可能更高。据透露，OpenAI的竞争对手Anthropic已于10月计划使用谷歌的算力，计划部署多达100万个谷歌的TPU芯片，用于训练其AI大模型Claude。这些TPU芯片将专门用于加速机器学习工作负载，并计划于2026年完成部署。 从行业发展趋势来看，专用芯片的崛起正在改变AI算力市场的格局。虽然英伟达凭借其生态和广泛的应用场景保持领先，但随着像谷歌、Meta等科技巨头在定制化芯片上的持续投入，未来竞争将更加激烈。对于企业而言，选择哪种算力方案，不仅取决于性能和效率，还涉及成本、生态兼容性以及长期的技术路线布局。这种多元化的竞争格局，或将推动整个AI行业向更高效、更灵活的方向发展。

　　 尽管AI的发展前景引发了一些质疑，但当前市场对AI技术的需求依然强劲。英伟达上周公布的2026财年第三季度财报显示，其营收同比增长62%至570亿美元，净利润同比增长65%至319亿美元，远超市场预期。11月25日晚间，在财报发布后的电话会议上，阿里巴巴CEO吴泳铭表示，至少在接下来的三年内，AI领域不太可能出现泡沫，阿里云的AI服务器等设备的上架节奏远远跟不上客户需求。 从目前的数据来看，AI行业的增长势头并未减弱，反而在多个关键领域展现出强大的驱动力。英伟达的业绩表现和阿里云的实际运营情况，都反映出企业对AI基础设施的持续投入与市场需求之间的巨大缺口。这说明，尽管存在争议，AI技术仍然在推动新一轮产业变革，并在短期内具备较强的可持续性。

　　 后续要向市场证明人工智能需求将持续旺盛，英伟达可能需要拿出更多有力的证据。而要说服投资者，人工智能领域不会出现泡沫破裂的情况，各大科技公司和大模型独角兽则需证明其在AI上的投入能够转化为可观的收入。 我认为，当前AI行业的热度已经超越了技术本身的范畴，更多地体现在资本市场的预期与追逐上。这种情况下，企业不仅要展示技术实力，更需要通过实际的营收表现来增强市场信心。只有当AI应用真正带来可持续的商业价值时，整个行业才能实现长期健康发展，避免因过度炒作而带来的风险。