中信证券：四季度航空业或将迎来量价齐升拐点，淡季布局正当时

元界财讯2025年10月01日 22:12消息，中信证券指出，四季度航空业有望迎来量价齐升拐点，建议把握淡季布局机遇。

　　 2025年国庆与中秋双节叠加，形成长达8天的假期，激发了国内航空出行市场的强劲需求。中信证券最新研报指出，当前航空出游预定数据表现亮眼，呈现出“量价齐升”的积极态势，释放出行业复苏的重要信号。据航班管家数据显示，截至9月21日，十一假期国内航线平均预售裸票价同比上涨7.9%，客运量预计日均同比增长6.4%。这一趋势不仅反映出居民出行意愿持续回暖，更显示出公商务旅行需求的稳步修复，为四季度民航业的盈利改善奠定基础。

　　 值得注意的是，自9月中旬以来，民航公商务出行需求环比明显回升，高客座率已逐步传导至票价体系，打破了此前淡季价格低迷的局面。尽管暑期阶段公商务需求相对疲软，但随着经济活动节奏恢复，企业差旅、商务会展等活动显著增多，成为支撑航司收益端回升的关键力量。在航油成本同比下降的背景下，收益管理优化正成为航司利润改善的核心驱动力。我们认为，若公商务需求能保持持续复苏态势，2025年第四季度有望迎来行业量价拐点，三大航空公司或将实现疫情后首次年度利润转正，开启新一轮业绩释放周期。

　　 在此背景下，“反内卷”已成为民航业高质量发展的关键词。自6月以来，民航系统持续推进整治“内卷式”竞争的工作部署。全国民航年中工作会议明确提出要遏制无序低价竞争，中国航空运输协会也发布了《航空客运自律公约》，标志着行业协同机制正在加速构建。中信证券认为，未来政策可能从三个方面发力：一是建立基于航线成本的托底价格机制，防止恶性价格战；二是通过修订《航班时刻管理办法》强化时刻资源配置的合理性，兼顾盈利水平与竞争格局；三是加强对OTA平台代销行为的监管，提升航司在定价和退改签规则上的主导权。这些举措若落地，将有助于重塑健康的市场秩序，推动票价体系回归理性。

　　 从供给端看，当前航空运力增长仍处于低位区间。截至2025年8月，三大航全年合计净引进飞机仅60架，同比增长2.3%，延续了近年来低速引进的趋势。考虑到飞机制造产业链尤其是发动机供应尚未完全恢复，短期内有效供给难以大幅扩张。航班管家数据显示，截至8月底，搭载PW1100发动机并连续停场7天以上的窄体机已达120架，占全行业同类机型的3.6%，相关维修周期预计将延续至2026年。这意味着运力紧张局面短期内难以缓解，反而可能进一步加剧供需错配，对票价形成支撑。

　　 尽管近期彭博社报道中美或将签署新一批飞机订单，引发市场对供给扩张的担忧，但我们认为无需过度解读。一方面，全球主流飞机制造商产能仍处于紧平衡状态，空客与波音的交付排期普遍延后；另一方面，目前国内老旧机队比例已不容忽视——全民航服役15年以上的飞机占比达13.6%，未来新增订单更多将用于替换退役机型，而非单纯扩大规模。因此，即便有新订单落地，在2029年前实际交付的可能性较低，行业整体供给仍将维持强约束状态。

　　 综合来看，当前民航业正处于从“恢复性增长”向“结构性改善”过渡的关键节点。需求端公商务出行回暖、节假日旅游热度高涨；供给端受制于制造瓶颈和维修压力，增长乏力；政策层面则释放出遏制恶性竞争、鼓励良性循环的明确信号。三重因素共振之下，航空公司的定价能力正在增强，利润弹性值得期待。尤其对于国有三大航而言，其在主干航线的网络优势和成本控制能力，使其更有可能率先兑现盈利反转。

　　 当然，风险依然存在。若宏观经济复苏不及预期，影响企业差旅预算，或国际航线恢复进度缓慢拖累整体客流结构，都可能削弱行业向上动能。此外，油价波动与汇率变化仍是航司财务表现的重要扰动项。但从当前趋势判断，四季度或是布局航空板块的有利时机。特别是在传统淡季中观察到需求韧性与票价回升，说明行业基本面正在发生实质性变化。投资者不妨关注具备较强收益管理能力和优质航线资源的头部航司，把握潜在的周期性机会。