元界财讯2025年07月29日 14:36消息，稳定币能否稳固美元霸权？探讨数字货币对传统金融体系的影响。
《天才法案》来了，稳定币火了。
美国总统特朗普于7月18日签署了一项名为《指导与建立美国稳定币国家创新法案》的稳定币监管法案，由于其英文首字母缩写恰好是“GENIUS”（意为“天才”），因此也被称作《天才法案》。
这是美国在联邦层面首次出台的稳定币监管立法，旨在为支付型稳定币的发行、支持资产储备以及监管执法等方面建立明确的监管框架。这一举措标志着美国在数字货币监管领域迈出了重要一步，有助于增强市场信心，推动行业健康发展。同时，该立法也为未来更广泛的金融科技创新提供了制度基础。
稳定币是一种具有对应抵押物或锚定资产的加密货币，其中美元稳定币与美元保持1:1的兑换比例，即1枚稳定币等值于1美元。由于其价值相对稳定，且交易过程无需依赖银行或第三方平台，因此能够显著提高交易效率，受到市场的广泛欢迎，尤其是在跨境交易中更具优势。
美国推出这项法案，绝不仅仅是为了规范市场，其背后隐藏着复杂的战略考量。
《天才法案》明确规定，稳定币必须由美元或美国短期国债等流动性资产作为支撑。
这项规定表面上旨在确保稳定币的价值稳定，实际上背后蕴含着复杂的经济考量。美国财政部长贝森特指出，以美国国债作为支撑的稳定币体系，将刺激私营部门对美国国债的需求，这种需求的增长有望降低政府的借贷成本，并有助于管控国家债务规模。
按照特朗普政府设想，由于稳定币背后有真实资产作抵押，用户会产生等值兑换的稳定预期，从而愿意购买和使用；稳定币发行商则可以将用户投入的资金用于购买美债；而对美国政府来说，稳定币未来的广泛流通，意味着对美债的需求持续增加，预计形成“用户用稳定币做生意、发行商赚取投资利润、政府发债赚钱”一举三得的局面。
更值得关注的是，截至2025年第一季度，稳定币发行商泰达公司持有的美国国债超过1200亿美元，规模甚至超过许多主权国家。这表明稳定币可以为美债提供相当可观的资金支持。
有预测称，到2030年，稳定币市场的规模预计将扩大至3.7万亿美元。尽管这一数额与美国当前36.7万亿美元的债务总量相比仍显得微不足道，但它为美债“借新还旧”提供了新的投资者，有助于强化以美债循环为基础的美元霸权地位。
不仅如此，《天才法案》还包含对境外实体在美国发行稳定币的限制条款，进一步将稳定币发行及美债潜在持有者纳入美国政府的管控，使得美国能够更有效掌控稳定币市场的发展方向。
但依靠稳定币，美国真能实现它所追求的“稳定”吗？事实上，这一举措目前仍处于机遇与风险并存的阶段，换句话说，其中依然存在投机带来的不稳定性。
最直接的金融风险在于，尽管《天才法案》规定发行商需每月公布稳定币的储备明细，但如前所述，发行商仍可能将这些资金用于投资美国国债等高收益资产。一旦出现用户集中赎回的情况，若发行商无法及时调配足够现金，便可能引发挤兑，导致用户资产受损，甚至对整体金融系统造成冲击。 我认为，这种制度设计虽有一定监管意图，但在实际操作中仍存在较大隐患。稳定币的本质是信用工具，其稳定性依赖于充足的流动性支持，而将储备资金用于低流动性资产，无疑增加了系统性风险。因此，仅靠信息披露并不足以防范潜在危机，还需在监管层面进一步强化对资金用途的约束与流动性管理的要求。
更让许多人感到不安的是，《天才法案》虽然对稳定币发行商的资质设定了限制，例如，非主要从事一项或多项金融活动的上市公司及其全资、多数控股子公司、关联公司不得发行支付稳定币，但如果“获得稳定币认证审查委员会的一致投票”，仍有可能被批准。尽管法案条款制定得十分详尽，但在实际执行过程中，能否真正保障用户权益，仍然令人质疑。 我认为，该法案在制度设计上试图通过严格的资质审核来降低风险，但关键在于监管机构的独立性和执行力。如果审查过程缺乏透明度或受到利益干扰，那么所谓的“保护”可能只是形式上的。因此，公众对政策落地后的效果保持谨慎态度是合理的。
监管方面也面临难题。英国《金融时报》指出，稳定币依托去中心化的区块链技术，资金跨境流动是匿名的，监管机构难以有效追踪资金流向、准确统计资金规模，这为洗钱等非法金融活动提供了可乘之机。虽然《天才法案》中对洗钱等问题制定了约束条款，但实际操作中很难百分百规避这些风险。
更值得警惕的是，美国的行动可能对全球货币体系带来影响。稳定币的交易基于区块链技术进行，绕过了各国的中央银行系统，引发了一些国家对稳定币可能威胁其货币主权的担忧。
意大利财政部长明确表示，与美元挂钩的稳定币可能会对欧元造成“挤压”效应。
伦敦政治经济学院公共政策学教授Luis Garicano也警告，欧洲范围内广泛采用美元稳定币，将削弱欧洲央行管理欧元区经济的能力，因为相当一部分交易将绕过欧元体系，从而降低利率调整和其他货币政策工具的有效性。
《金融时报》同时指出，在金融体系较为脆弱的国家和地区，稳定币的大规模使用可能会对当地金融系统带来显著影响。
可是《天才法案》中并没有针对这些问题的限制性条款，反而会成为稳定币推广的法律背书。当前全球超九成稳定币与美元挂钩，美国借此通过数字交易抢占美元主导地位，其算盘昭然若揭。
但这步举措可能会迫使其他国家采取行动。为了维护本国货币的稳定，各国很可能相继推出相应的法律法规，加密货币或将再次成为新一轮博弈的焦点。
稳定币的迅速发展已成为一种趋势，金融资产和交易的数字化也是技术进步和全球化市场需求的必然方向。然而，这种新型的交易媒介必然会突破现有的金融监管框架。如何建立适应数字化金融的新规则，保护大多数市场参与者的利益，不仅影响美国国内的金融稳定，也成为了全球金融治理中亟需关注的重要议题。
《天才法案》是迎合新趋势的一项尝试，但如果美国只是短视地将其作为缓解美债压力的“速效药”，罔顾其风险，无视其可能对他国货币体系造成的冲击，最后恐怕还是搬起石头砸自己的脚。
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