算力期货年内上线，算力金融化元年正式启航

中信证券：算力期货年内落地，算力金融化元年开启。

　　 中信证券研究报告指出，芝加哥商品交易所（CME）与SiliconData计划在2026年推出全球首个以GPU算力租赁费率为基准的现金结算期货产品，这标志着算力作为“21世纪的新石油”，正迈向资产化和金融化的关键阶段。目前全球算力市场已具备建立衍生品市场的三大核心条件：万亿级别的市场规模、因供需失衡导致的价格剧烈波动，以及产业链上下游广泛的风险敞口。算力期货的推出时机恰到好处，有望有效缓解行业长期缺乏价格对冲工具的问题。尽管该产品在算力标准统一、现货定价透明度以及交割权属确认等方面仍面临挑战，但一旦落地，预计将从套期保值、价格发现、资源配置优化及生态发展四个层面重塑AI产业链的金融生态，全面提升整个产业链的资产质量和盈利确定性。从投资角度来看，算力的金融化进程将利好云计算服务商、AI应用企业、算力租赁平台以及AI算力硬件等相关核心环节。

　　 美股策略｜算力期货有望年内推出，算力金融化正式迈入元年

　　 芝商所与SiliconData计划在2026年推出全球首只以GPU算力租赁费率作为标的的现金结算期货，标志着算力这一“21世纪的新石油”正朝着资产化和金融化的关键阶段迈进。目前全球算力市场已具备建立衍生品市场的三大核心条件：万亿规模的市场体量、供需失衡带来的价格剧烈波动，以及产业链上下游广泛的风险敞口。算力期货的推出时机恰到好处，有望有效缓解行业长期缺乏对冲工具的困境。尽管该产品仍需克服算力标准不统一、现货定价不透明及交割权属确认等难题，但一旦实施，预计将从套期保值、价格发现、资源配置优化和生态繁荣四个层面重塑AI产业链的金融生态，全面提升全产业链的资产质量和盈利确定性。从投资角度看，算力的金融化将利好云计算服务商、AI应用企业、算力租赁平台以及AI算力硬件等相关领域。

　　 ▍事件：芝加哥商品交易所计划推出全球首个算力期货产品，标志着算力资产的金融化进程迈出了重要一步。

　　 根据CMEGroup官网消息，5月12日，芝加哥商业交易所集团（CMEGroup）与SiliconData宣布，双方计划在获得监管批准后，于今年共同推出全球首个算力期货市场。此次合作包含三个核心关键点：

　　 其一，该合约将与GPU算力租赁费用挂钩，SiliconData目前已发布H100、B200、A100等主流算力芯片的按需租赁费率日度指数，未来可能作为期货结算的参考依据。

　　 其二，该期货采用无实物交割的现金结算模式，这决定了它更接近电力、运价、利率等服务/使用权价格的衍生品，而非铜、原油等标准实物商品；

　　 其三，芝商所管理层对这一产品寄予厚望，CME首席执行官Terry Duffy表示，算力被誉为“21世纪的新石油”，正迅速发展成为一个新兴的资产类别。尽管前景广阔，但目前CME的相关产品仍处于监管审批阶段，具体细节尚未公布。

　　 我们认为，该期货的推行确实面临诸多挑战，主要体现在算力标准难以统一、现货定价体系不够透明以及交割确权过程复杂等方面。算力期货能否顺利实施，关键在于算力现货市场是否能够持续朝着标准化、透明化和可验证的方向发展。

　　 算力已满足衍生品市场建立的基本条件，供应链紧张加剧了强烈的风险管理需求。

　　 期货市场的成立通常需要至少三类前提：足够大的市场容量、足够高的价格波动、以及足够可观的风险暴露主体数量。

　　 在市场规模方面，IDC预测，2026年全球算力租赁市场规模将超过800亿美元。根据彭博的统一预期，2026年北美四大超大规模厂商的总资本支出将达到7108亿美元。英伟达在2026财年第二季度业绩说明会上表示，全球AI基础设施市场规模预计将从2025年的6000至7000亿美元增长至2030年的30000至40000亿美元。

　　 在Token需求规模方面，随着AI应用的全面渗透和加速发展，Token的消耗呈现出爆发式增长。截至2026年3月，我国日均Token调用量已突破140万亿次，较2024年初的1000亿次增长超过1000倍。预计到2030年，全球月均Token调用量将达到559至1878Qn的水平，相当于2025年5.5Qn的100至340倍。

　　 在价格波动与算力短缺的背景下，受上游内存产能、先进制程产能、产业链关键设备供应以及北美电力等多重因素影响，算力供需矛盾持续存在，直接导致租赁价格出现剧烈波动。据SemiAnalysis数据显示，H100型号的年度租赁价格从2025年10月至2026年3月期间上涨了38.2%；B300按需云租赁价格则从2025年12月至2026年4月期间飙升了73.8%。产业链上下游企业（包括云服务商、租赁商及大模型公司）均面临巨大的成本与收益不确定性，形成了庞大的风险暴露群体，市场对冲需求变得尤为迫切。

　　 算力期货的推出可能将重新塑造人工智能产业链的金融体系，有利于产业的长期发展。

　　 我们认为，算力期货一旦落地，将对全产业链产生四个维度的深远影响：

　　 1）套期保值：为产业链提供风险对冲工具，大型模型公司和云服务商可买入套期保值以锁定算力采购成本，而算力租赁服务商则可通过卖出套期保值来规避价格下跌的风险。

　　 2）价格发现功能与远期定价体系的构建：晶圆制造商和硬件供应商可通过算力期货价格的变化趋势预判下游市场需求，从而优化生产安排和库存管理；对于下游的云服务提供商及人工智能应用企业，可为固定资产投资计划提供可靠的参考依据；对市场参与者而言，则有助于更准确地对算力资产进行价值评估。

　　 3）一定程度上改善了AI产业链的“抢卡”逻辑：部分企业的核心竞争力正从单纯依赖获取稀缺GPU现货，转向通过金融工具提升算力资源配置效率和跨期管理能力，从而实现更科学、可持续的算力布局。 在当前AI技术快速发展的背景下，算力已成为关键资源。过去，企业更多依靠抢占市场上的GPU现货来保障自身发展，但这种方式不仅成本高，且难以应对长期需求波动。如今，随着金融工具的引入，企业可以更灵活地调配算力资源，降低风险，提高使用效率。这种转变不仅有助于优化整个产业链的运行逻辑，也为行业带来了更稳定的增长预期。

　　 4）促进生态发展，更多下游公司参与AI应用：算力成本的可预期化将大幅降低中小企业和初创公司进入AI赛道的财务不确定性，激励更多开发者参与应用创新，形成正向循环。

　　 ▍风险因素：

　　 监管机构审批进度不及预期，Silicon Data指数代表性风险；算力标准化推进不及预期；AI需求放缓风险；算力期货市场流动性不足，算力期货市场受全球投机资金冲击。

　　 ▍投资建议：

　　 算力金融化将全面增强产业链各环节的资产质量和盈利稳定性，建议重点关注云服务商、AI应用场景、算力租赁以及AI硬件设备四个关键领域。

　　 1）云厂商作为算力基础设施的核心建设者，正迎来新一轮投资热潮。北美四家Hyperscaler在2026年的资本开支指引中大幅上调，显示出对算力需求的持续看好。这些企业不仅具备对冲工具的需求方属性，同时也是AI算力增长的最大受益者，其云业务的营收增速已得到明显体现。 从行业趋势来看，随着人工智能技术的不断突破，算力需求将持续攀升，这将推动云厂商加大在基础设施上的投入。同时，资本开支的上调也反映出市场对未来增长的信心。在这一背景下，云厂商的角色愈发关键，它们不仅是技术发展的推动者，更是整个数字经济的重要支撑力量。

　　 2）AI应用发展将促使算力价格更加透明，进而推动下游需求从观望转向规模化扩展。智能体（Agent）、多模态生成等高频应用场景将持续快速增长，进一步加快相关企业的商业化进程。

　　 3）算力租赁：算力期货为租赁服务商提供了对冲价格下跌风险的手段，增强了长期运营的稳定性。对于拥有存量高端算力资源且长期协议订单占比高的优质服务商，其资产估值体系或将迎来调整。

　　 4）AI算力基础设施的发展将推动算力的金融化进程，从而系统性地扩大整体需求规模。同时，随着CPU与GPU配置比例的提升以及内存瓶颈问题的加剧，芯片、存储、先进封装、光通信、PCB、服务器及电力设备等硬件领域长期保持高景气度的趋势更加明确，其确定性进一步增强。