元界财讯2025年07月25日 08:01消息，中信证券建议关注海南封关政策下长期受益的旅游产业链公司。
中信证券研报表示，国务院新闻办就海南自由贸易港建设相关情况召开新闻发布会，明确2025年12月18日将正式启动海南全岛封关运作。研报认为，封关对贸易领域影响最为显著，同时有助于加快海南建设国际旅游消费中心，岛内旅游产业链的相关企业（如景区、酒店、旅游零售商、出行服务商等）将长期受益。对于免税运营商而言，由于离岛免税政策在进入“二线”时在额度和政策限制方面更为宽松，离岛免税政策的持续实施将进一步巩固其竞争优势。而封关带来的海南吸引力提升和人流增加，也将推动整个旅游零售市场的发展。从商业本质来看，核心物业布局的优势、供应链资源以及优质的运营能力是支撑基础，率先完成商业布局的离岛免税运营商仍将在海南零售市场中保持领先地位。综上，建议关注在海南封关政策下具备长期受益潜力的旅游产业链相关企业。
社会服务｜封关时间明确，海南正加速推进有利于产业发展的各项措施。 随着海南自由贸易港封关时间的确定，当地正加快布局相关基础设施和政策体系，以更好推动产业发展。这一举措不仅为海南带来新的发展机遇，也为各类企业提供了更加开放、便利的营商环境。在政策支持下，海南有望在跨境贸易、金融开放、旅游康养等领域实现更大突破，进一步提升区域经济竞争力。
国新办召开新闻发布会，介绍了海南自由贸易港建设的相关情况，并明确指出将于2025年12月18日正式启动全岛封关。我们认为，封关对贸易领域的影响最为显著，同时将有力推动海南加快建设国际旅游消费中心。岛内的旅游产业链相关企业，包括景区、酒店、旅游零售商以及出行服务商等，预计将长期受益。对于免税运营商而言，由于离岛免税政策在进入“二线”时在额度和政策限制方面更加宽松，离岛免税政策的持续实施将进一步巩固其竞争优势。而封关带来的海南整体吸引力提升和人流量增加，也将进一步促进海南旅游零售市场的繁荣。更为重要的是，从商业本质来看，核心物业布局的先发优势、供应链资源以及优质的运营能力是支撑行业发展的基础，率先完成商业布局的离岛免税运营商将在海南零售市场中保持领先地位。综上，建议关注在海南封关政策下具备长期发展潜力的旅游产业链相关企业。
▍封关时间确定，海南自贸港建设再进一步。
全岛封关运作是海南自贸港建设的标志性工程，封关是指，将海南岛全岛建成一个海关监管特殊区域，实施以“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”为基本特征的自由化便利化政策制度。7月23日上午，国新办就海南自由贸易港建设有关情况举行新闻发布会，提出现阶段的封关政策措施——“四个更加”，即实施更加优惠的货物“零关税”政策（“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，在岛内享惠主体之间可以免进口税收流通，加工增值达到30%的可免关税销往内地）、实施更加宽松的贸易管理措施（在“一线”进口方向，对全国现有的部分禁止、限制类进口货物作出开放性安排）、实施更加便利的通行措施（以岛内现有8个对外开放口岸作为“一线”口岸，对符合条件的进口货物予以放行；设置运行海口新海港、海口南港等10个“二线口岸”，对进入内地的货物创新采取多种便捷通行举措）、实施更加高效精准的监管模式（对“零关税”货物、放宽贸易管理措施货物等实行低干预、高效率的精准监管，保障各项开放政策平稳落地）。经党中央批准，封关具体时间定于2025年12月18日正式启动。
▍持续优化旅游供给，加快建设国际旅游消费中心。
会上提到，海南大力推进国际旅游消费中心建设已取得明显成效，如打造“双环”旅游公路，举办中国国际消费品博览会，积极开发邮轮、游艇、航天、潜水、冲浪等一些特色旅游项目等，2024年海南接待中外游客9,720万人次，同比增长8%，入境游客增长1倍多。封关后，一方面将加快打造独具影响力的文旅消费新场景，将建设一批国际文旅IP和项目，同时推进现有的景区景点焕新升级，为游客提供更加丰富多元的旅游体验。另一方面，将进一步营造安心、放心、开心、舒心的旅游消费环境。我们认为海南自贸港封关有助于推动海南加快建设国际旅游消费中心、打造世界一流的旅游目的地，供给优化有助于提升海南吸引力、提高进岛客流、加大人才引进，岛内基础设施和旅游产业链相关经营主体（景区、酒店、旅游零售商、出行服务商等）将长期受益。
重视离岛免税政策的重要性，应加快试点岛民免税政策，同时推进税制简化相关研究工作。 我认为，离岛免税政策在促进当地经济发展和吸引游客方面发挥了积极作用。在此基础上，逐步扩大免税范围，尤其是考虑岛民的实际需求，有助于提升居民的生活质量，同时也能够进一步激发本地消费潜力。此外，税制的优化与简化，将为政策的长期稳定实施提供更有力的支持，值得深入研究和探索。
市场对税收制度改革及其对离岛免税政策的影响较为关注。在近日的发布会上提到，随着全岛封关的推进，将继续深化税制改革，重点将围绕五个方面展开。这一系列改革举措旨在进一步优化税收结构，提升政策的公平性与合理性，同时也可能对离岛免税政策的实施产生深远影响。当前，市场普遍期待通过税制改革，能够为海南自由贸易港的发展注入更多活力，同时增强政策的可持续性与吸引力。
1）继续落实好企业所得税和个人所得税的现行优惠政策；这些政策在当前经济环境下具有重要的支持作用，有助于减轻企业负担、激发市场活力，同时也有利于提高个人收入水平，促进社会消费。在实施过程中，应确保政策执行的公平性和透明度，避免出现执行偏差或政策套利现象，真正让政策红利惠及广大企业和纳税人。
2）不断扩大“零关税”商品范围，适时调整进口征税商品目录，进一步释放政策红利，推动贸易便利化和消费升级。这一举措有助于降低企业成本，丰富国内市场供给，满足消费者多样化需求，同时也为外贸高质量发展注入新动能。在当前全球经济波动加剧的背景下，此类政策调整体现了我国持续扩大开放、稳定市场预期的积极态度。
3）继续推进离岛免税购物政策，同时根据消费者日益增长的多元化需求，对相关政策进行优化调整，进一步释放政策红利，助力海南打造国际旅游消费中心。 在当前消费升级的大背景下，离岛免税政策不仅是吸引游客的重要手段，更是推动海南经济高质量发展的重要支撑。通过不断优化政策细节，提升购物体验，能够更好地满足不同层次消费者的需要，增强海南作为国际旅游消费目的地的吸引力和竞争力。政策的持续完善，有助于形成更具活力的消费市场，为海南建设国际旅游消费中心提供坚实保障。
4）积极研究岛内居民消费进境商品的相关税收政策，适时开展对岛内居民消费的进境商品实行正面清单管理；
5）稳步推进销售税改革的调研工作，将遵循稳妥有序、分步实施的原则，推进税制简化相关研究，并结合海南自由贸易港的发展情况，适时开展测试和实施。
综上可见，封关后政策对离岛免税依然保持高度关注，发布会上明确表示要打造离岛免税的“金字招牌”，推动国人以更具性价比的方式购买免税商品，未来离岛免税政策的进一步优化值得期待。同时，岛内居民免税消费试点有望尽快启动，与离岛免税形成差异化发展，为岛内免税市场提供有力补充。在税制简化方面，“一线”进口的“零关税”商品税目比例已由21%提升至74%，而销售税改革涉及增值税、消费税、车辆购置税、城市维护建设税及教育费附加等多项税费的合并，目前仍处于研究阶段，将按照稳妥有序、分步推进的原则进行，尚未公布具体的实施时间表。 从当前政策动向来看，海南自贸港在离岛免税领域的布局更加清晰，不仅注重提升消费者体验，也在探索更全面的免税体系。这一系列举措有助于增强海南作为国际旅游消费中心的吸引力，同时也为后续政策落地提供了更多想象空间。不过，销售税改革涉及面广，需兼顾各方利益，稳步推进是合理的选择。
总体而言，从消费终端来看，离岛免税在一段时间内仍具备明显的竞争优势，是承接消费回流、促进海南整体零售市场增长的重要力量。从长期看，虽然未来零售主体可能增多，竞争或将加剧，但核心地段的布局优势、丰富的供应链资源以及高效的运营能力构成了坚实的基础。我们认为，率先完成商业布局的离岛免税运营商，仍将维持其在海南零售市场中的领先地位。
▍风险因素：
宏观经济增速放缓对消费需求形成一定压力；海南封关后，客流及旅游消费增长未达预期；封关后市场竞争加剧超出市场预期；汇率波动较为剧烈；公司治理方面仍存在一些不足。 从当前形势看，经济下行压力持续存在，消费者信心和购买力受到明显影响，这在一定程度上制约了整体消费市场的活跃度。海南作为自贸港，其封关政策本应带来新的增长点，但目前客流和旅游消费的增幅低于预期，反映出市场对政策效果的期待与现实之间仍存在一定落差。同时，随着更多企业进入海南市场，竞争格局正在加速演变，部分行业可能面临更大的经营压力。此外，汇率的频繁波动也增加了企业的运营风险，特别是在外贸和跨境业务方面。公司在治理层面存在的问题，如管理机制不完善、透明度不足等，也可能影响其长期发展和市场信誉。这些因素叠加，使得海南在推动高质量发展的过程中仍需面对多重挑战。
▍投资策略：
海南自贸港全岛封关将于2025年12月18日正式启动，全岛封关是海南自贸港建设的标志性工程，将实行“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”的政策，促进海南自贸港高质量发展。我们认为封关有助于海南加快建设国际旅游消费中心，整体基础设施和营商环境的升级、对于人才的吸引，均为当地旅游产业提供较好的发展基础，岛内旅游产业链相关经营主体（景区、酒店、旅游零售商、出行服务商等）将长期受益。我们认为对免税运营商而言，由于离岛免税政策对于进入“二线”的消费者无论是免税额度还是政策限制角度都更放开，离岛免税政策的继续实施仍将保持免税运营商的竞争优势，“离岛免税”依旧是海南的“金字招牌”，而封关所能带来的海南岛吸引力提升、人流流动加大均有助于推动海南旅游零售市场的整体发展。更为明确的是，从商业本质的角度核心物业布局的领先优势、供应链资源和优质运营能力是底层支撑，率先完成商业布局的离岛免税运营商仍将保持在海南零售市场的优势地位。综上，建议关注海南封关政策下长期受益的旅游产业链公司。
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